Устойчивое проедание внутренних ресурсов в США
За последние несколько десятилетий наблюдается устойчивая тенденция снижения чистых национальных сбережений США относительно ВВП, переходя в область нулевых показателей.
Что такое чистые сбережения? Чистый баланс консолидированного правительства США минус чистые сбережения домохозяйств США минус чистая скорректированная прибыль компаний.
По бизнесу скорректированная прибыль считается, как прибыль минус налоги минус дивиденды и капитальные трансферты.
Чистые национальные сбережения определяют способность наращивания инвестиций в экономике без привлечения внешнего финансирования. Грубо говоря, если чистые сбережения равны нулю, валовые инвестиции идут почти целиком на замену старого оборудования, а не на добавление нового.
При околонулевых чистых сбережениях любое наращивание инвестиций происходит за счет иностранных заимствований, что фактически определяет счет текущий операций.
Исторически высокие темпы прироста производительности коррелируют с положительным и желательно двузначным уровнем чистых сбережений в % ВВП.
Чем ниже интегральная общенациональная производительность – тем выше консолидированный дефицит бюджета расширенного правительства США, как компенсация неэффективности.
Через высокий дефицит бюджета ретушируется низкая общеэкономическая эффективность, поддерживая необеспеченное потребление.
Высокий дефицит бюджета при нулевых или отрицательных чистых сбережениях определяет меру конверсии/обмена государственного дефицита в частные сбережения. Иначе говоря, государственный дефицит формирует сбережения частного сектора.
Все это приводит к ухудшению чистой международной инвестиционной позиции (внешних обязательств больше, чем активов).
Конкуренция за международный капитал вынуждает держать средневзвешенные ставки по долларовым активам всегда выше, чем на внешних рынках, что формирует устойчиво высокие расходы на обслуживание обязательств.
Внешние кредиторы могут требовать премию за рефинансирование американских обязательств, делая зависимость от внешнего фондирования постоянной, т.к. высокие расходы на обслуживание обязательств не позволяют балансировать внешнюю инвестиционную позицию.
Чистые национальные сбережения в США составляют 0.83% от ВВП в 1кв25, за последние 12м – 0.73%, с 2023 года – 0.83%, в 2017-2019 около 3%, в 2011-2019 – 2.7%, в 2004-2007 в среднем почти 2.8%, в 1995-1999 свыше 5.7%, в 70-80е года в среднем 7.2%, а в 50-60е года более 11% от ВВП США.
Раньше за исключением кризиса 2008-2009 чистые сбережения никогда не опускались ниже 2% от ВВП, а после 2020 никогда не поднимались выше 2%! Система сломалась. Это исключительное доказательство, что они НЕ смогут сократить дефицит бюджета без рисков кризиса!
Здесь нет и не может быть простых решений. Только принудительное сокращение дефицита ценой обвала потребления, рост сберегательной активности населения и расчистка балансов бизнеса от избыточных корпоративных обязательств (дивиденды и байбэк) ценой обвала капитализации рынка.
Другими словами, цена нормализации балансов – неизбежный экономический кризис и обвал капитализации рынка минимум в два раза, на что ни один политик не пойдет, а значит продолжается текущая конфигурация до момента естественного срыва, который неизбежно произойдет.
В любом исходе будет кризис и обвал капитализации добровольно или принудительно.
