Операционный денежный поток американский компаний в 1 квартале 2025

Операционный денежный поток американский компаний в 1 квартале 2025

Операционный денежный поток позволит оценить способность компаний выплачивать дивиденды и совершать байбэк без привлечения долгов после реализации инвестиционной программы.

Операционный денежный поток (OCF или CFO) направляется на инвестиционную программу (капитальные расходы, слияния и поглощения, долгосрочные финансовые вложения), финансовую программу (дивиденды, байбэк, погашение долгов), а все что остается, аккумулируется в виде чистого приращения кэш позиции.

У бизнеса три фундаментальные развилки: развитие компании через инвестиции, вывод денег из компаний (дивы и байбэк) или создание буфера устойчивости (сокращение долгов и/или накопление кэша).

Баланс между тремя направлениями определяет траекторию развития компаний.

В 1кв25 OCF вырос на 8.9% г/г или 43.2 млрд по выборке компаний, обеспечивающих свыше 98% выручки всех публичных нефинансовых компаний США с непрерывной отчетностью более 10 лет. По указанному списку получилось 919 компаний.

Однако, вклад в прирост очень неравномерный. Весь общенациональный прирост обеспечили всего 8 (ВОСЕМЬ!) компаний: Nvidia 12.1 млрд прироста за год, Alphabet 7.3 млрд, Microsoft 5.1 млрд, Meta 4.8 млрд, UnitedHealth 4.3 млрд, Cencora 4.2 млрд, McKesson 3.6 млрд, Walt Disney 3.1 млрд.

При этом рост показателей UnitedHealth, Cencora и McKesson связан с эффектом низкой базы прошлого года, когда проводились реструктуризации.

Представленные 8 компаний имеют 27% вес в общем OCF всех нефинансовых компаний США.

Всего 441 компаний показали положительный OCF, однако, в общем списке компаний числится 478 компаний, имеющих вес 22.6% в общем OCF, которые показатели отрицательную годовую динамику OCF с общим негативным вкладом на 85 млрд.

Компаний с ухудшением финансовых результатов больше, чем тех, кто улучшает, но более успешные компании оказываются и более крупными, что влияет на интегральные показатели.

Какие сектора обеспечили рост на 8.6% г/г по номиналу? Технологический сектор внес 8 п.п, торговля +1.26 п.п, транспорт и связь +1.09п.п, медицина (-0.1 п.п), потребительский сектор (-0.22 п.п), сырьевой и коммунальный сектор (-0.42 п.п), промышленность и бизнес (-1.01 п.п).

4 сектора из 7 сокращают финансовые показатели.

За два года OCF по всем компаниям вырос на 9.8% и +30.6% за три года (1кв25 к 1кв22), но это номинальные показатели и важны нюансы. С учетом инфляции рост на 4.5% за два года и + 18% за три года.

Без учета технологических компаний рост всего на 0.9% г/г (-1.6% г/г в реальном выражении) и сокращение на 6.8% за два года (-11.3%), а за три года +25.5% (+13.4%).

Без учета сырьевых компаний: +10.7% г/г (7.9% г/г), +14.9% (+9.3%) и +41% (+27.4%) соответственно.

Без учета торговли: +8.2% г/г (+5.4% г/г), +7.2% (+2%) и +18.5% (+7.1%).

Теперь результаты за 12м по скользящей сумме в реальном выражении:

Все компании: +3.1% г/г, +8.1% за два года и +7.9% за три года;

Без учета технологий: (-1.7% г/г), (-1.5%) и +3.9%;

Без учета сырьевого сектора: +4.4% г/г, +14.3% и +9.6%;

Без учета торговли: +3.4% г/г, +7.1% и +4.8%;

Без учета торговли и технологий сокращение на 2.2% г/г, (-4.4%) и (-1.2%) соответственно.

Вся видимость успеха демонстрируется избранными компаниями в сфере технологий, больше историй успеха нет. Вне бигтехов финансовые показатели сокращаются за года, два и три года!

За 10 лет в реальном выражении рост на 45% по 12м сумме, а без технологий всего +24% (около 2% годовых).