Операционный денежный поток американский компаний в 1 квартале 2025
Операционный денежный поток позволит оценить способность компаний выплачивать дивиденды и совершать байбэк без привлечения долгов после реализации инвестиционной программы.
Операционный денежный поток (OCF или CFO) направляется на инвестиционную программу (капитальные расходы, слияния и поглощения, долгосрочные финансовые вложения), финансовую программу (дивиденды, байбэк, погашение долгов), а все что остается, аккумулируется в виде чистого приращения кэш позиции.
У бизнеса три фундаментальные развилки: развитие компании через инвестиции, вывод денег из компаний (дивы и байбэк) или создание буфера устойчивости (сокращение долгов и/или накопление кэша).
Баланс между тремя направлениями определяет траекторию развития компаний.
В 1кв25 OCF вырос на 8.9% г/г или 43.2 млрд по выборке компаний, обеспечивающих свыше 98% выручки всех публичных нефинансовых компаний США с непрерывной отчетностью более 10 лет. По указанному списку получилось 919 компаний.
Однако, вклад в прирост очень неравномерный. Весь общенациональный прирост обеспечили всего 8 (ВОСЕМЬ!) компаний: Nvidia – 12.1 млрд прироста за год, Alphabet – 7.3 млрд, Microsoft – 5.1 млрд, Meta – 4.8 млрд, UnitedHealth – 4.3 млрд, Cencora – 4.2 млрд, McKesson – 3.6 млрд, Walt Disney – 3.1 млрд.
При этом рост показателей UnitedHealth, Cencora и McKesson связан с эффектом низкой базы прошлого года, когда проводились реструктуризации.
Представленные 8 компаний имеют 27% вес в общем OCF всех нефинансовых компаний США.
Всего 441 компаний показали положительный OCF, однако, в общем списке компаний числится 478 компаний, имеющих вес 22.6% в общем OCF, которые показатели отрицательную годовую динамику OCF с общим негативным вкладом на 85 млрд.
Компаний с ухудшением финансовых результатов больше, чем тех, кто улучшает, но более успешные компании оказываются и более крупными, что влияет на интегральные показатели.
Какие сектора обеспечили рост на 8.6% г/г по номиналу? Технологический сектор внес 8 п.п, торговля +1.26 п.п, транспорт и связь +1.09п.п, медицина (-0.1 п.п), потребительский сектор (-0.22 п.п), сырьевой и коммунальный сектор (-0.42 п.п), промышленность и бизнес (-1.01 п.п).
4 сектора из 7 сокращают финансовые показатели.
За два года OCF по всем компаниям вырос на 9.8% и +30.6% за три года (1кв25 к 1кв22), но это номинальные показатели и важны нюансы. С учетом инфляции рост на 4.5% за два года и + 18% за три года.
Без учета технологических компаний рост всего на 0.9% г/г (-1.6% г/г в реальном выражении) и сокращение на 6.8% за два года (-11.3%), а за три года +25.5% (+13.4%).
Без учета сырьевых компаний: +10.7% г/г (7.9% г/г), +14.9% (+9.3%) и +41% (+27.4%) соответственно.
Без учета торговли: +8.2% г/г (+5.4% г/г), +7.2% (+2%) и +18.5% (+7.1%).
Теперь результаты за 12м по скользящей сумме в реальном выражении:
• Все компании: +3.1% г/г, +8.1% за два года и +7.9% за три года;
• Без учета технологий: (-1.7% г/г), (-1.5%) и +3.9%;
• Без учета сырьевого сектора: +4.4% г/г, +14.3% и +9.6%;
• Без учета торговли: +3.4% г/г, +7.1% и +4.8%;
• Без учета торговли и технологий сокращение на 2.2% г/г, (-4.4%) и (-1.2%) соответственно.
Вся видимость успеха демонстрируется избранными компаниями в сфере технологий, больше историй успеха нет. Вне бигтехов финансовые показатели сокращаются за года, два и три года!
За 10 лет в реальном выражении рост на 45% по 12м сумме, а без технологий всего +24% (около 2% годовых).