Денежно-кредитные условия в России стремительно смягчаются
Средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в 10 крупнейших кредитных организациях России составила 17.9% в первую декаду июля – это минимум с начала сен.24 (на тот момент ключевая ставка была 18%).
Максимальная депозитная ставка для населения была в середине дек.24 – 22.3%, а за полный месяц – 22%, далее 21.57% в январе, 21.12% в феврале, 20.47% в марте, 19.96% в апреле, 19.5% в мае и 18.53% в июне.
С января по май среднее смягчение было по 0.5 п.п в месяц, в июне зарядили сразу почти на 1 п.п, а в июле и идут еще на 1 п.п.
Разлет от минимальной и максимальной ставкой с дек.24 по июл.25 составил свыше 4.4 п.п при изменении ключевой ставки всего на 1 п.п (в конце 2024 было переужесточение, а сейчас избыточное смягчение, сформированного ожиданиями ускоренного смягчения ДКП и падением спроса на кредиты).
Отрицательный дифференциал средней максимальной ставки по депозитам физлиц и ключевой ставкой свыше 2 п.п бывает на ожиданиях смягчения или в непосредственном цикле смягчения ДКП.
Единственное исключение – сен.23, когда банки не воспринимали всерьез риторику Банка России об ужесточении ДКП и недооценили масштаб жесткости.
Доходность однолетних ОФЗ достигла 14.68% - это минимум с апр.24, когда КС была 16%.
В текущем цикле ужесточения максимальная доходность однолетних ОФЗ составила 22.78%, среднемесячный максимум был в ноя.24 – 21.67%, в дек.24 – 20.98%, далее с января – 18.71%, в феврале – 18.85%, в марте – 17.89%, в апреле – 18.35%, в мае – 18.04%, в мае – 16.7%.
Однолетние ОФЗ снизились более, чем на 8 п.п – это рекордная декомпрессия спрэда с КС за всю историю торгов!
Среднемесячный отрицательный спрэд между однолетними ОФЗ и КС составил (-3.6 п.п) в июне и сейчас в моменте (-5.3 п.п), за всю историю более значительный разрыв был лишь один раз – в апр.22 (-6 п.п).
Это интерпретируется однозначно – банки и участники рынка ждут интенсивного смягчения ДКП, как минимум на 2 п.п. уже на июльском заседании с открытием пространства для дальнейшего смягчения осенью.
