Банк России снизил ставку на 2 п.п до 18%, сигнал смягчен, открыто пространство для дальнейшего снижения ставки
Банк России снизил ставку на 2 п.п до 18%, сигнал смягчен, открыто пространство для дальнейшего снижения ставки
Банк России допускает снижение ставки до 14% в конце 2025 в соответствии с прогнозом КС (в этом в конце материала).
В целом, сигнал
смягчен в сравнении с прошлыми пресс-релизами:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
В снижении инфляционного давления все больше проявляется влияние жестких ДКУ на спрос, также воздействует курс рубля.
Ценовая динамика остается неоднородной, но разброс по компонентам несколько уменьшился.
Устойчивая тенденция к снижению инфляционных ожиданий пока не сформировалась.
В целом инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне.
Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается.
Фиксируется замедление роста внутреннего спроса при продолжении умеренного роста общей экономической активности.
Появляется больше признаков снижения напряженности на рынке труда, дефицит кадров продолжает сокращаться при безработице на историческом минимуме.
Темпы роста зарплат сокращаются, но растут быстрее производительности труда.
ДКУ остаются жесткими в реальном выражении, несмотря на снижение номинальных ставок с июня. Неценовые условия банковского кредитования также жесткие.
Кредитная активность в целом остается сдержанной.
При снижении депозитных ставок сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению.
Проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте из-за разрыва спроса и предложения, и из-за ухудшений условий внешней торговли.
Банк России строит прогнозы исходя из объявленных параметров фискальной политики. Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой ДКП.
Как менялись прогнозы? Сравнение июльского прогноза с апрельским:
Инфляция (дек.25 к дек.24): 6-7% vs 7-9%
Инфляция в среднем за год (2025 к 2024) 8.6-9.2 vs 9-9.6%
Ключевая ставка в среднем за год: 18.8-19.6% vs 19.5-21.5
ВВП (2025 к 2024 в %): 1-2% vs 1-2%
ВВП (4кв25 к 4кв24 в %): 0-1 vs 0-1%
Расходы на личное потребление (2025 к 2024 в %): 0.5-1.5% vs 0.5-1.5%
Расходы на личное потребление (4кв25 к 4кв24 в %): 0.5-1.5% vs 0.5-1.5%
Валовое накопление (2025 к 2024): 0.5-2.5% vs 1.5-3.5%
Валовое накопление (4кв25 к 4кв24 в %): 1.5-3.5% vs 0-2%
Экспорт: (-1.0)-1.0% vs (-1.0)-1.0%
Импорт: (-1.5)-0.5% vs (-1.0)-1.0%
Денежная масса: 6-9% vs 5-10%
Кредитование в рублях и валюте по всем экономическим агентам: 6-9% vs 6-11%
Корпоративное кредитование: 9-12% vs 8-13%
Розничное кредитование: 1-4% vs 1-6%
Ипотечное кредитование: 3-6% vs 3-8%.
Банк России улучшил прогноз инфляции на 1-2 п.п в конце года и снизил прогноз средней инфляции на 0.4 п.п, нижняя граница ключевой ставки снижена на 0.7 п.п, а верхняя граница сразу на 1.9 п.п.
Прогноз ВВП, как и потребительского спроса остался неизменным, но снижен прогноз инвестиций на 1 п.п по году и повышены ожидания на 1.5 п.п по инвестициям в конце года.
Экспорт остался неизменным, а объем импорта будет хуже всего на 0.5 п.п.
Особых изменений по оценке кредитования и денежной массы не наблюдается, все в рамках диапазона, который был актуален с апреля, как и по денежной массе, но верхняя граница снизилась в среднем на 1-2 п.п.
Таким образом, основные изменения были в инфляции и ключевой ставке. Впереди еще три заседания (12 сентября, 24 октября и 19 декабря 2025).
Банк России исключил вероятность ужесточения ДКП в 2025 в рамках прогнозного диапазона ключевой ставки и открыто пространство для снижения до 14%.
Чтобы уложиться в прогнозный диапазон 18.8% по нижней границе, ЦБ допускает снижение КС до 16% на заседании 12 сентября, до 15% на заседании 24 октября и до 14% в конце года 19 декабря.
Средняя ставка по году получается как раз 18.76%.