Как меняется торговый баланс США в условиях тарифного хаоса?
В июне дефицит торгового баланса составил 86 млрд vs дефицита 98.8 млрд в июн.24 и среднего дефицита на уровне 138.7 млрд за месяц в период с ноя.24 по мар.25 (в основном в 1кв25), когда бизнес формировал складские запаса перед ростом тарифов.
Кажется прогресс? Но не все так однозначно.
С момента прихода Трампа к власти, дефицит составил 115.6 млрд в среднем за месяц – абсолютный рекорд, что в 1.5 раза больше, чем в 2024 и в 1.37 раза выше предыдущего рекорда в 2022 за аналогичный период времени.
Этот рекордный дефицит сформирован за счет среднемесячного импорта на уровне 297.3 млрд – рекордный импорт за всю историю, +11.2% г/г и +7% к предыдущему рекорд в 2022.
При этом экспорт вырос, не так значительно – в среднем 181.6 млрд, +6% г/г и лишь +5% к максимуму в 2022.
Однако, тарифный хаос начался с апреля, за 3м среднемесячный дефицит составил 89.4 млрд vs 98.5 млрд в 2024 и рекорда в 101 млрд в 2022 за второй квартал, но это намного выше 64.7 млрд среднемесячного дефицита в 2011-2020.
Импорт остается очень высоким с апреля – по 272 млрд в месяц, что почти на 1% выше 2024 и не так далеко от абсолютного рекорда в 2022 (-2.6%). Как изменялся импорт с апреля? +2.5% в апреле, +2.8% в мае и (-2.5%) в июне.
Экспорт составил в среднем по 182.5 млрд в месяц – максимум за все время для этого времени года, но не стоит забывать, что это происходит при экстремально слабом долларе (в среднем на 5-6% слабее, чем в 2кв24). Экспорт вырос на 6.8% г/г в 2кв25 и всего +2.3% к 2кв22.
Здесь сделаю два важных примечания:
В 2кв25 импорт подорожал более, чем на 22% с начала 2025 и на 16-18% за год – это рекордное в современной истории рост цен на импорт, связанный с эффектом ослабления доллара к валютам основных торговых партнеров и эффектом тарифов. С августа импорт еще сильнее вырастет из-за новой эскалации торгового идиотизма.
Импорт остался почти неизменным к 2024 в условиях крайне интенсивного накопления запасов на опасениях роста тарифов в 1кв25. В ноя.24-мар.25. Отклонение было достаточно существенным – по 15-20% в месяц или по 45-60 млрд в месяц.
Все это должно было снизить импорт более существенно, как минимум на 5-7%, но ничего подобного.
Это означает, что тарифы не оказывают влияние на импорт в достаточной степени,
подтверждая мою гипотезу, что никакого улучшения торгового баланса не предвидится.
Стабильность экспорта обусловлена преимущественно курсовыми эффектами – подобный эффект был в 2016-2017, а не торговыми сделками.
