Нормализовалась ли инфляция в США?
Ценовой индекс по ВВП США вырос на 0.49% кв/кв в 2кв25 (интегральный дефлятор ВВП) после роста на 0.93% в 1кв25 vs 0.61% в 2024, 0.63% в 2023, 1.64% в 2022, 0.47% в 2017-2019 и 0.41% в 2010-2019.
Формально, в 2кв25 цены нормализовались к норме, но тут есть несколько причин:
• Процесс переноса тарифных издержек начнется с 3кв25 из-за того, что в 2кв25 компании использовали запасы, сформированные в конце 2024 и 1кв25 до роста тарифов, но все запасы уже проели, поэтому эффект будет более выраженным.
• Дисбаланс спроса и предложения устраняется в том числе из-за более ускоренного снижения спроса, который оказался втрое ниже нормы.
• Наибольший отрицательный вклад в изменение цен вносят топливо, финансовые услуги и страхование – временный эффект. Топливо выйдет из дефляции уже в июле, а финансовые услуги также начнут рост.
Сейчас основной вклад в рост цен внесут тарифы, тогда в 2021-2022 эффект оказывал дисбаланс спроса, цепочки поставок и энергия.
Потребительский спрос (PCE) по индексу цен вырос на 0.52% кв/кв в 2кв25 после 0.9% в 1кв25 vs 0.69% в 2024, 0.61% в 2023, 1.51% в 2022, 0.42% в 2017-2019 и 0.37% в 2010-2019.
Немного выше нормы, но уже лучше средних темпов 2023-2024, хотя с 2022 было ДВА квартала с более низким темпом роста в 4кв23 (0.41%) и 3кв24 (0.38%). По одному кварталу нельзя судить, пока нет тенденции, а с 3кв25 все будет намного хуже.
Инвестиции в основной капитал по индексу цен выросли на 0.15% кв/кв в 2кв25 после 0.3% в 1кв25 vs 0.44% в 2024, 0.51% в 2023. 1.68% в 2022, 0.33% в 2017-2019 и 0.23% в 2010-2019.
Основной эффект в снижение цен по инвестициям связано с интеллектуальной собственностью
(в основном R&D, софт и ИТ), которые снизились на 0.98% в 2кв25 и (-0.27%) в 1кв25, тогда как цены на машины и оборудование выросли 0.91% в 2кв25 – максимум с 1кв25, а цены на инфраструктуру выросли на 0.6%, что в целом соответствует норме.
Цены на госинвестиции выросли на 0.66% кв/кв в 2кв25 после 1.13% в 1кв25 vs 0.28% в 2024, 0.64% в 2023, 1.69% в 2022, 0.61% в 2017-2019, 0.48% в 2010-2019.
В этой категории цены могут ускориться по мере роста расходов в ВПК.
Что касается цен на импорт, здесь снижение на 0.21% кв/кв после роста на 0.53% в 1кв25, но это НЕ связано со скидками внешних поставщиков в США из-за тарифов, т.к. во-первых, цены на экспорт тоже снизились на 0.31% кв/кв в 2кв25 после роста на 1.31% в 1кв25, а во-вторых, цены на импорт имеют особенность затяжного снижения, как, например, в 4к18 по 2кв20 с накопленным снижением на 7.2%.
Ускорение роста цен начнется с 3кв25 и затронет в первую очередь потребительские товары вместе с ценами на инвестиции (оборудование и машины).
Планировал сделать обзор макроэкономической статистики в России, но Росстат впервые за много лет (возможно впервые в истории) отказался публиковать ключевые макроданные – индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности, розничный товарооборот, грузооборот, а до этого снял с публикации статистику по демографии.
