Инфляция в США вновь разгоняется
Базовый ИПЦ вырос на 0.32% м/м в июле (максимальный рост с янв.25 – 0.45%) после 0.23% в июне и 0.13% в мае. За 3м – 0.23% в среднем за месяц, с начала инаугурации Трампа – 0.2% vs 0.24% в 2024 за аналогичный период при среднесрочной норме (2017-2019) – 0.17% и долгосрочной норме (2010-2019) – 0.16%.
Широкий ИПЦ вырос на 0.2% м/м в июле, за 3м – 0.19%, за 6м – 0.16% vs 0.2% в 2024, при среднесрочной норме 0.15% и столько же по долгосрочной норме.
Формально, инфляция с февраля соответствует норме и нет существенного ускорения с апреля (в среднем 0.2% по ИПЦ и 0.23% по базовому ИПЦ), но дефляционное воздействие оказывает категория транспорт (товары и услуги с общим весом в структуре ИПЦ на уровне 16.6%) с отрицательным вкладом в ИПЦ на уровне 0.077 п.п при среднесрочной норме +0.013 п.п, т.е. разрыв в существенные 0.08 п.п.
В структуре отрицательного вклада транспорта на 0.77 п.п на частный транспорт приходится (-0.056 п.п, среди которых топливо минус 0.054 п.п), а общественный транспорт (-0.021 п.п).
Ранее я неоднократно заявлял, что по мере неизбежного выхода транспорта из дефляции, цены начнут расти – так и происходит с июня, хотя по транспорту пока околонулевая динамика.
Если вывести из расчетов транспорт, рост цен составил 0.19% в июле, 0.22% за 3м, 0.24% за 6м и это кстати выше 0.2% в 2024 при норме 0.13%, т.е. почти вдвое выше нормы.
С чем связано улучшение в июле vs динамики за 6м? Только с одной категорией – электричество и коммунальные платежи, которые впервые с авг.24 в дефляции, но это временный эффект, хотя отрицательный вклад составил как раз 0.04 п.п.
Важнейший фактор стабилизации инфляции – это жилье, которое обеспечило 0.096 п.п вклада в инфляцию, за 3м – 0.119 п.п, за 6м – 0.144 п.п при норме 0.098 п.п.
Жилье + продукты питания и общепит + одежда и обувь + образование, телекоммуникационные услуги, электроника и компьютеры в совокупности имеют вес в ИПЦ почти 67%, а в июле обеспечили 0.104 п.п вклада в инфляцию, за 3м – 0.153 п.п, за 6м – 0.181 п.п, при норме 0.111 п.п.
Медицина, индустрия культуры, хобби, спорта и развлечений и прочие товары и услуги в совокупности имеют вес 16.5% в ИПЦ и обеспечили вклад в инфляцию на уровне 0.086 п.п, за 3м – 0.066 п.п, за 6м – 0.056 п.п. при норме всего 0.03 п.п.
В ИПЦ от BLS развесовка категорий сильно отличается от PCE от BEA, но точно можно отметить, что проникающее воздействие тарифных издержек происходит в основном от ширпотреба и развлекательных товаров, но влияние пока ограничено распределением накопленных запасов с ноя.24 по мар.25, сдержанных потребительским спросом и относительно низкими тарифами в апреле-июле, тогда как с августа примерно в 1.6 раза выше.
Эти данные – столь необходимый аргумент для Пауэлла, чтобы удерживать ставки, но пока недостаточный, необходимо закрепление плохими данными в августе.
Только транспорт и продукты питания до конца года могут добавить более 0.1 п.п в инфляцию (сейчас около нуля), плюс разгон товаров, завязанных на импорт на фоне исчерпания запасов и расширения тарифных издержек.
С августа по декабрь 2024 ИПЦ рос в среднем по 0.26%, а базовая инфляция – 0.27%, в этом году будет выше 0.3%, а это значит, что годовые темпы будут увеличиваться ближе к 4%.
Пауэллу необходимо продержаться в сентябре, а далее инфляция издержек встанет в полный рост.
