Индикатор бизнес-климата в России стабилизируется, оставаясь на низких уровнях
В июле индикатор бизнес-климата вырос впервые с апреля до 2.1 п.п после 1.32 п.п в июне (минимум с окт.22) в соответствии с расчетами Банка России.
Сейчас коэффициент конверсии в реальный ВВП примерно 0.55 (может меняться в зависимости от периода), т.е. в соответствии с индикатором экономика растет примерно на 1.1%, что соответствует последним данным Росстата за 2кв25.
По индикатору за 3м – 2.1 п.п, за 6м – 3.39 п.п, 12м – 4.1 п.п по сравнению с 7.1 п.п в 2024, 7.1 п.п в 2023 и почти 8.2 п.п на пике в середине 2024 по 12м средней. В 2021 – 5.2 п.п, а в 2017-2019 – 2.9 п.п.
Охлаждение экономики идет почти непрерывно больше года. В феврале-мае 2024 индикатор был 10.4 п.п, соответствуя максимальным темпам перегрева за последние 15 лет (схожий энтузиазм был в 2011-2014).
Охлаждение идет по ступенчатой траектории. Быстрое сжатие оценок бизнеса с мая по август 2024, далее стабилизация вплоть до апр.25 со средним значением 4.7 п.п и новая фаза сжатия в мае этого года со стабилизацией до июля.
Формально, еще не рецессия. Проблемы будут, если индикатор уйдет в минус и закрепится на отрицательных значениях, как минимум на протяжении трех месяцев.
Однако, диспозиция разнородна по секторам.
Так в промышленности минус уже два месяца подряд (-0.1 п.п в июле и -1.4 п.п в июне) впервые с кризиса весны 2022, где:
•Очень плоха ситуация в добыче – четвертый минус подряд, в среднем на (-4 п.п), так плохо было только в COVID кризис, тогда как ровно год назад активность была максимальной с 2014 года. Данные можно классифицировать, как обострение кризиса в добыче.
•В обработке вблизи нуля последние три месяца, в среднем +1.1 п.п по сравнению с +15 п.п годом ранее. За последние 25 лет нулевые или отрицательные значения в обработке были в кризис 2009, рецессия 2015-2016, кризис 2020 и 2022 и вот снова непонятная ситуация.
Торговля в минусе три месяца подряд, в среднем (-0.76 п.п), что идентифицируется, как наличие проблем, т.к. хуже было только в 2009, 2015-2016, в 2020 и 2022.
Строительство в минусе полгода подряд, в среднем (-1.37 п.п) и динамика также сопоставима с кризисными периодами, тогда как годом ранее положительный импульс был +10 п.п, что сопоставимо с бумом 2012-2013 и 2007.
Где ситуация стабильна и не вызывает вопросов? Сектор услуг, который не демонстрирует признаков замедления, за 3м – 4.5 п.п, за 6м – 5.5 п.п в сравнении с 5.8 п.п в 2024 и 6.1 п.п в 2023.
В соответствии с данными ЦБ, это две совершенно разные фазы экономики – от рекордного расширения за 15 лет в середине 2024 по всем ключевым секторам к очень сильному охлаждению в середине 2025, переходящего в кризисную ситуацию по многим отраслям (добыча, строительство и частично торговля).
Главный драйвер роста экономики 2023-2024 (обрабатывающее производство) находится на грани с самым сильным и быстрым замедлением с 2008 года.
Экономическую ситуацию стабилизирует сектор услуг.
