Оценка негативного макроэкономического воздействия от жесткой ДКП в РФ

Оценка негативного макроэкономического воздействия от жесткой ДКП в РФ

Банк России впервые оценил собственный негативный макроэффект в 3.2 п.п от уровня ВВП в 2024 в связи с существенным повышением ключевой ставки по сравнению с уровнем 2023 года, как заявляет ЦБ.

Это было обусловлено необходимостью нивелировать последствия значительного расширения бюджетных расходов в 20232024 годах, а также шоков, которые сдвигали траекторию ВВП вверх от сбалансированного роста, создавая инфляционное давление в экономике.

С чем боролся Банк России?

+1.3 п.п в ВВП положительного вклада было от внутреннего спроса, который поддерживался активной бюджетной политикой, ростом потребительской и инвестиционной активности. Расширение спроса в условиях ограниченного предложения один из основных факторов повышенного инфляционного фона в конце 2024 года.

+0.8 п.п положительного вклада в ВВП от шока совокупного предложения, как сценарий расширения предложения за счет роста инвестиций и совокупной факторной производительности.

+0.8 п.п положительного вклада от валютного рынка в основном с лаговым эффектом более быстрого, чем ожидалось, ослабления курса рубля.

+0.5 п.п со стороны предложения на рынке труда через более существенное вовлечение рабочей силы на фоне низкой безработицы и высокого спроса на трудовые ресурсы.

+0.4 п.п от шока внешней торговли на фоне устойчивости внешней торговли к санкциям.

+0.1 п.п от прочих факторов, таких как цены на нефть, мировая экономика, внешняя конъюнктура и т.д.

Из почти 4 п.п дополнительного экономического импульса, ЦБ сжег 3.2 п.п, формируя 4.3% роста экономики при потенциале 3.5-3.6%.

Помимо этого, Банк России произвел факторную декомпозицию инфляции.

В 2024 году отклонение инфляции от целевого уровня составило 5.5 п.п. Основной вклад в превышение цели внесли шоки со стороны внутреннего спроса и предложения.

+2.3 п.п положительного вклада в годовую инфляцию в 2024 внес шок внутреннего спроса обусловлены высоким уровнем потребительской активности и увеличением инвестиционных расходов.

+2.3 п.п вклада в инфляцию обеспечил шок предложения. Это связано с более весомым вкладом роста издержек производителей, сюда также относятся индексация регулируемых услуг и повышение утилизационного сбора, логистические и транзакционные издержки после ужесточения санкций.

+1.2 п.п вклада от валютного рынка в связи с ослабление рубля и переноса эффекта девальвации рубля от 2023 года.

+0.7 п.п от макроэкономической политики. Основную роль сыграло продолжающееся расширение расходов бюджета, которое поддерживало высокий уровень спроса в экономике, а уровня ключевой ставки в первой половине 2024 года оказалось недостаточно для замедления высокой инфляции.

(-0.3) п.п негативного вклада с рынка труда. потенциальный проинфляционный эффект был компенсирован ростом производительности труда на фоне жестких структурных ограничений и дефицита кадров.

(-0.8) п.п от мировой конъюнктуры. Замедление спроса на российский экспорт и падение цен на нефть.

Вот примерно так складывались условия и факторы в экономике России.