Концепция ДКП Банка России

Концепция ДКП Банка России

На самом деле печально, что почти никто не обратил внимание (о глубоком анализе даже речи не идет) на ежегодный программный документ Банка России, в рамках которого выстраивается вся архитектура ДКП. Как прогнозировать решения по ДКП, если из поле зрения упустить кладезь инсайдов?

В рамках целей и задач ничего нового, но балансировка акцентов важна.

Банк России непосредственно отвечает за несколько направлений экономической политики.

Целями ЦБ РФ являются:

защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности;

развитие и укрепление банковской системы РФ;

обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы;

развитие финансового рынка РФ;

обеспечение стабильности финансового рынка РФ.

ЦБ акцентирует внимание на курсе рубля. Защита и обеспечение устойчивости рубля основная функция Банка России в соответствии с Конституцией Российской Федерации посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста.

Никаких таргетов по рублю, стабилизация только волатильности с косвенным намеком на избыточное отклонения от равновесного курса. Плавающий валютный курс является необходимым условием эффективной реализации ДКП в рамках таргетирования инфляции.

ЦБ выступает за либерализацию трансграничного движения капитала.

Сохранение в течение продолжительного времени масштабных прямых ограничений на свободу движения капитала может иметь негативные долгосрочные последствия для экономики и потенциала ее роста.

Информационная открытость и взаимодействие с обществом на всех уровнях (от академической среды и профучастников рынка до простых граждан). Там целые разделы этому направлению созданы.

Банк России стремится максимально оперативно и полно раскрывать информацию о проводимой денежно-кредитной политике. Ведется постоянная работа над расширением охвата аудитории и повышением адресности коммуникации.

Никакой терпимости к инфляции выше 4% нет и быть не может, ЦБ допускает рассмотрение снижение таргета НИЖЕ 4% не ранее 2029 года.

Было много спекуляций, что в связи с санкциями и структурной перестройки российской экономики, можно дать инфляционный люфт, повысив таргет до 6-8%, чтобы разгрузить экономику от избыточной жесткости ДКП. ЦБ предельно однозначно ответил: НЕТ!

Формулировка вблизи 4% означает, что допустимы небольшие колебания инфляции вокруг 4%. Эти колебания носят естественный характер и происходят из за постоянной подстройки относительных цен.

Цели выше 4% в мире встречаются редко совокупная доля стран с целью по инфляции выше 4% составляет не более 4% в мировом ВВП (по ППС). Поэтому при цели выше 4% люди будут предпочитать сберегать в иностранной валюте, а не в рублях.

Кроме того, более высокая и волатильная инфляция по сравнению с другими странами снизит привлекательность рубля как валюты для международных расчетов относительно валют стран с более стабильными ценами.

После замедления инфляции и ее стабилизации вблизи 4% Банк России оценит целесообразность снижения уровня цели по инфляции. При этом снижение возможно за пределами трехлетнего прогнозного периода, то есть не ранее 2029 года.

О стратегической важности низкой инфляции:

Чем дольше период ценовой стабильности, тем больше у контрагентов уверенности в сохранении покупательной способности рубля и выше готовность использовать его в международной деятельности.

Низкая стабильная инфляция снижает риски банков (как и стоимость фондирования в рублевой зоне) и повышает доступность заемного финансирования внутри страны: инвесторы с большей готовностью предоставляют компаниям финансовые ресурсы.

В результаты ставки ниже, волатильность ниже, предсказуемость выше, долгосрочные инструменты представлены шире. При стабильно низкой инфляции растет доверие к национальной валюте и снижается доля активов и обязательств в иностранной валюте.

ЦБ стремится к нейтральной ДКП, когда нет ни стимулирования, ни ограничений роста.