Концепция ДКП Банка России
На самом деле печально, что почти никто не обратил внимание (о глубоком анализе даже речи не идет) на ежегодный программный документ Банка России, в рамках которого выстраивается вся архитектура ДКП. Как прогнозировать решения по ДКП, если из поле зрения упустить «кладезь инсайдов»?
В рамках целей и задач ничего нового, но балансировка акцентов важна.
Банк России непосредственно отвечает за несколько направлений экономической политики.
Целями ЦБ РФ являются:
• защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности;
• развитие и укрепление банковской системы РФ;
• обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы;
• развитие финансового рынка РФ;
• обеспечение стабильности финансового рынка РФ.
ЦБ акцентирует внимание на курсе рубля. Защита и обеспечение устойчивости рубля – основная функция Банка России в соответствии с Конституцией Российской Федерации посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста.
Никаких таргетов по рублю, стабилизация только волатильности с косвенным намеком на избыточное отклонения от равновесного курса. Плавающий валютный курс является необходимым условием эффективной реализации ДКП в рамках таргетирования инфляции.
ЦБ выступает за либерализацию трансграничного движения капитала.
Сохранение в течение продолжительного времени масштабных прямых ограничений на свободу движения капитала может иметь негативные долгосрочные последствия для экономики и потенциала ее роста.
Информационная открытость и взаимодействие с обществом на всех уровнях (от академической среды и профучастников рынка до простых граждан). Там целые разделы этому направлению созданы.
Банк России стремится максимально оперативно и полно раскрывать информацию о проводимой денежно-кредитной политике. Ведется постоянная работа над расширением охвата аудитории и повышением адресности коммуникации.
Никакой терпимости к инфляции выше 4% нет и быть не может, ЦБ допускает рассмотрение снижение таргета НИЖЕ 4% не ранее 2029 года.
Было много спекуляций, что в связи с санкциями и структурной перестройки российской экономики, можно «дать инфляционный люфт», повысив таргет до 6-8%, чтобы разгрузить экономику от избыточной жесткости ДКП. ЦБ предельно однозначно ответил: НЕТ!
Формулировка «вблизи 4%» означает, что допустимы небольшие колебания инфляции вокруг 4%. Эти колебания носят естественный характер и происходят из за постоянной подстройки относительных цен.
Цели выше 4% в мире встречаются редко – совокупная доля стран с целью по инфляции выше 4% составляет не более 4% в мировом ВВП (по ППС). Поэтому при цели выше 4% люди будут предпочитать сберегать в иностранной валюте, а не в рублях.
Кроме того, более высокая и волатильная инфляция по сравнению с другими странами снизит привлекательность рубля как валюты для международных расчетов относительно валют стран с более стабильными ценами.
После замедления инфляции и ее стабилизации вблизи 4% Банк России оценит целесообразность снижения уровня цели по инфляции. При этом снижение возможно за пределами трехлетнего прогнозного периода, то есть не ранее 2029 года.
О стратегической важности низкой инфляции:
Чем дольше период ценовой стабильности, тем больше у контрагентов уверенности в сохранении покупательной способности рубля и выше готовность использовать его в международной деятельности.
Низкая стабильная инфляция снижает риски банков (как и стоимость фондирования в рублевой зоне) и повышает доступность заемного финансирования внутри страны: инвесторы с большей готовностью предоставляют компаниям финансовые ресурсы.
В результаты ставки ниже, волатильность ниже, предсказуемость выше, долгосрочные инструменты представлены шире. При стабильно низкой инфляции растет доверие к национальной валюте и снижается доля активов и обязательств в иностранной валюте.
ЦБ стремится к нейтральной ДКП, когда нет ни стимулирования, ни ограничений роста.
