Балансировка бюджетной политики со стороны ДКП Банка России
Не является новостью то, что Банк России компенсирует избыточную мягкость Минфина РФ, но в этот раз больше конкретики и более стройная аргументация.
Важным фактором, который будет влиять на экономику в любом из сценариев в предстоящие годы, является бюджетная политика
. При подготовке макроэкономического прогноза и принятии решений по ключевой ставке Банк России учитывает параметры бюджетной политики и планируемые меры.
Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой ДКП. Ответственная и сбалансированная бюджетная политика с опорой на бюджетное правило является необходимым условием для сохранения макроэкономической стабильности по мнению ЦБ.
Бюджетная политика остается одним из значимых факторов, влияющих на динамику совокупного спроса и инфляции в России. Банк России в базовом сценарии исходит из актуальных бюджетных проектировок Минфина России и собственных макроэкономических предпосылок.
Прогноз предполагает сохранение актуальной версии бюджетного правила на всем прогнозном горизонте и постепенную нормализацию бюджетной политики с возвратом к исполнению расходов в соответствии с бюджетным правилом и нулевому структурному первичному дефициту в 2025–2026 годах.
Другими словами, если Минфин будет сильно выходить из объявленных ориентиров по бюджету, ЦБ будет вынужден ужесточать ДКП.
Банк России принимает решения по ключевой ставке на основе устойчивых тенденций в экономике и факторов длительного действия, учитывая растянутый во времени характер влияния мер денежно-кредитной политики на экономику (обычно 3-6 кварталов).
Банк России изменяет ключевую ставку, если текущие тенденции указывают на продолжительное отклонение инфляции от цели на прогнозном горизонте или имеются факторы длительного действия, которые вероятнее всего приведут к такому продолжительному отклонению.
Банк России не реагирует на текущее отклонение инфляции от цели, если оно вызвано временными факторами
и инфляция устойчиво вернется к целевому уровню на краткосрочном горизонте без принятия дополнительных мер.
Когда темпы роста и уровень совокупного спроса начинают опережать производственные возможности экономики, экономика отклоняется вверх от потенциала, - ЦБ ужесточает ДКП, тогда как бюджетная политика влияет на совокупный спрос в экономике, а через него на динамику цен. При этом бюджетная политика обычно воздействует на совокупный спрос быстрее, чем ДКП.
Банк России множественно подчеркивает, что для стабилизации ДКП необходимо уменьшение внеплановых изменений бюджетной политики и высокая приверженность анонсированным бюджетным планам.
Существенное временное смягчение бюджетной политики (увеличение структурного дефицита или снижение структурного профицита) может приводить к более быстрому росту совокупного спроса и ускорять инфляцию.
При этом на динамику инфляции влияет не только непосредственное изменение структурного дефицита/профицита бюджета, но и возникновение вторичных эффектов от изменения структуры бюджетных доходов и расходов, в том числе льготные кредиты.
Если вклад бюджетной политики в совокупный спрос увеличивается (в кратко и среднесрочном периоде такие госрасходы означают увеличение спроса, а значит, могут приводить к усилению инфляционного давления), то ДКП выполняет основную роль стабилизатора: она приводит рост совокупного спроса в соответствие с производственными возможностями экономики и тем самым обеспечивает ценовую стабильность.
ЦБ аномально много написал про бюджетную политику.
Предсказуемая бюджетная политика, устойчивость государственных финансов повышают доверие к макроэкономической политике в целом. Как следствие, снижается премия за макроэкономический риск, которая закладывается в процентные ставки.
Также снижаются и заякориваются инфляционные ожидания, что дает ЦБ возможность эффективнее проводить контрциклическую ДКП: требует меньшей реакции со стороны ДКП в случае отклонения экономики от равновесия.
Сигнал от ЦБ предельно ясный – расширение дефицита бюджета приведет к ужесточению ДКП или замедлению смягчения.
