США входят в стагфляцию все более уверенно
Весьма ужасные данные по занятости и не менее ужасные данные по инфляции, причем данные по инфляции дают Пауэллу тот самый маневр в нужном направлении.
Потребительские цены выросли на 0.38% м/м в августе (худший показатель с янв.25 – 0.47%) после 0.2% в июле и 0.29% в июне, за 3м – 0.29%, 6м – 0.19%, 8м25 – 0.24% vs 0.23% за 8м24 при среднесрочной (2017-2019) и долгосрочной норме (2010-2019) на уровне 0.15%.
Базовая инфляция составила 0.35% в августе после 0.32% в июле и 0.23% в июне, за 3м – 0.3%, 6м – 0.22%, 8м25 – 0.25% vs 0.26% за 8м24 при среднесрочной норме – 0.17% и долгосрочной норме – 0.16%.
Прошу обратить внимание на отсутствие прогресса с начала года в сравнении с 2024, при этом база сравнения в сен-дек.24 достаточно низкая – 0.28% по ИПЦ и 0.27% по базовой инфляции на фоне разгона цен в 2025 (перенос издержек от пошлин начнется с сентября и будет усилен под конец года).
Если средняя инфляция будет 0.35% (вероятно, еще хуже) в конце 2025, к дек.25 ИПЦ составил 3.3% г/г, а базовый ИПЦ – 3.5% г/г.
Из чего сложилась инфляция на уровне 0.38% м/м в августе?
• Жилье и учетом обслуживания жилья (ЖКХ, мебель и товары для дома) – 0.159 п.п при среднесрочной норме 0.098 п.п;
• Транспорт (товары + услуги) обеспечили 0.156 п.п при норме 0.013 п.п;
• Продукты питания с учетом общепита внесли 0.068 п.п при норме 0.014 п.п.
Все прочие категории интегрально около нуля при норме +0.044 п.п.
За последние три месяца среднемесячный темп роста составил 0.29% и вот, какие категории обеспечили вклад в рост цен:
• Жилье – 0.132 п.п;
• Транспорт – 0.058 п.п;
• Продукты питания и общепит – 0.04 п.п;
• Медицина (товары и услуги) – 0.027 п.п при норме 0.02 п.п;
• Развлекательные товары и услуги – 0.013 п.п при норме 0.005 п.п;
• Прочие товары и услуги – 0.009 п.п при норме 0.005 п.п;
• Одежда и обувь – 0.008 п.п при норме (-0.001 п.п);
• Образование, связь и ИТ – 0.002 п.п при норме 0.001 п.п.
Полноценную декомпозицию структуры инфляции с актуальными весами и дифференциацией товарной группы можно сделать после выхода данных по PCE в конце месяца, но текущие данные позволяют судить о том, что тарифные издержки неравномерно и пока еще небыстро распределяются в товарах.
Для понимания масштаба «инфляционного выброса»: с 2006 по 2019 не было ни одного месяца с месячным ростом базовой инфляции на 0.35% или выше, сейчас это уже типичное событие.
Фоновая инфляция закрепляется на уровне 3% и выше,
при этом на формирование инфляции проблемные факторы оказывают динамическое влияние с затуханием одних факторов и появлении других, не «отпуская» инфляцию от 3%.
К этому добавятся издержки от пошлин в размере от 0.9 до 1.3 п.п за год, распределенные неравномерно, но с пролонгацией на 2027, когда товарные издержки начнут перебрасываться в услуги.
Подробный разбор потенциального решения ФРС и проекции намерений будет в ближайшие дни, но Пауэлл получил то, что хотел: недостаточно ужасные данные по рынку труда, когда пока нет закрепления в виде роста безработицы и снижения рабочих мест, но одновременно с этим худшие за два года данные по инфляции, которые закрепляют ожидания переноса тарифных издержек в цены.
В рынок в терминальном маниакальном психозе, оцепенеющей эйфории и истерике принял перспективу стагфляции, удушение перспективы корпоративных прибылей и неопределенность монетарной политики (крупнейший в истории конфликт между ФРС и Белым домом), что в очередной раз показывает запущенную невменяемость участников торгов.
