Ставка Банка России снижена на 1 п.п до 17%, сигнал нейтральный

Ставка Банка России снижена на 1 п.п до 17%, сигнал нейтральный

В соответствии с тональностью пресс релиза, сигнал даже умеренно-жесткий, т.к. ЦБ не открывает пространство маневра для ритмичного снижения ставки в конце года.

Не исключена пауза на следующем заседании, смягчение ДКП не предопределено в автоматическом режиме.

Банк России пошел против вшитых ожиданий рынка и против консенсуса инвестиционного сообщества, но это не является уникальным поведением ЦБ, т.к. на протяжении всего 2024 года ЦБ шел против рынка.

Банк России полностью сместил макроэкономические риски в сторону проинфляционных рисков в соответствии с ранее озвученными аргументами здесь и здесь.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

При этом ЦБ убрал из пресс релиза продолжительный период проведения жесткой ДКП, что было в июльском пресс-релизе. Также убран акцент на значительным замедлении роста кредитования.

ЦБ зафиксировал:

значительную стабилизации инфляции при все еще высоких инфляционных ожиданиях,

охлаждение экономики, но отказался считать макроэкономические риски доминирующими,

ускорение кредитование по верхней границе прогнозного диапазона при отсутствии подвижности депозитов в сторону снятия,

отклонение бюджетного импульса в соответствии с прогнозными ориентирами Минфина (ЦБ ждет осенних уточнений по бюджету).

Более подробно из пресс-релиза ЦБ:

Большинство устойчивых показателей инфляции находится в диапазоне 46% в пересчете на год.

Инфляционные ожидания в последние месяцы существенно не изменились. В целом они сохраняются на повышенном уровне. Это может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается, но рост остается все еще положительным.

Значительное охлаждение наблюдается в отраслях, ориентированных на внешний спрос.

Напряженность на рынке труда значимо не снижается (безработица на историческом минимуме), хотя доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться.

Зарплаты растут медленнее, чем в 2024 году, но темпы их повышения пока опережают рост производительности труда.

Сберегательная активность населения сохраняется при снижении депозитных ставок.

Рост портфеля корпоративных кредитов значимо ускорился. Наблюдается некоторое оживление в розничном сегменте, при этом по итогам года общее кредитование может вырасти ближе к 10% (верхняя граница прогнозного диапазона).

Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте.

Проинфляционные риски связаны с более длительным сохранением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высоких инфляционных ожиданий, а также с ухудшением условий внешней торговли, тогда как дезинфляционные риски концентрируются в значительном замедлении внутреннего спроса.

Бюджетный импульс НЕ нормализовался с учетом накопленного с начала года бюджетного дефицита. Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики, в случае отклонения бюджетного импульса от планов, может потребоваться корректировка проводимой ДКП.

В целом, в соответствии с тональностью и акцентами, ЦБ берет время на подумать, считая, что накопленного макроэкономического потенциала и инерции хватит, чтобы принять мягкую посадку экономики без рисков реализации рецессии, одновременно с этим ЦБ пытается приглушить инвестиционный и кредитный ажиотаж, который мог бы возникнуть, если проекция намерений ЦБ сложилась в сторону ритмичного снижения ставок.

Главные риски концентрируются в незаякоренных инфляционных ожиданиях при перегретом рынке труда, когда любое расширение спроса моментально будет трансформироваться в рост цен сразу или с небольшими лагами (ранее писал об этом).

Анализ пресс-конференции ЦБ будет завтра.