Перед заседанием ФРС – финансовые условия
На 16 сентября интегральные финансовые условия в США соответствуют нулевым ставкам и мощнейшему залпу QE на несколько триллионов.
По совокупности индикаторов: кредитные, денежные и долговые спрэды, нормализованные коэффициенты риск/премии, баланс PUT/CALL опционов, кредитный рычаг на рынке, волатильность, доходность UST, сила и устойчивость пузыря на рынке акций, использование дисконтного окна у ФРС и прочих инструментов фондирования, стандарты банковского кредитования, спрос частного сектора на кредиты.
Все, что котируется – демонстрирует «ядерный памп», сравнимый или превышающий циклы самого ожесточенного безумия за всю историю долларовой финансовой системы – в 2000 и 2021.
По балансу PUT/CALL опционов сейчас минимальная страховка от риска, взвешенная на открытый интерес, за всю историю, т.е. открытый интерес розничных игроков сильно смещен в CALL.
Волатильность, взвешенная на скорость изменения капитализации – минимальная за всю историю торгов. Схожие показатели волатильности были в 2007, в 2017 и 2024, однако, в момент низкой волатильности скорость набора капитализации была незначительной. Быстрый рост рынка ранее был сопряжен с повышенной волатильностью, как в 1997-2000 и 2020-2021, но сейчас рекордный памп при нулевой волатильности – такого не было никогда.
Уровень маржинальный позиций, как и кредитный рычаг максимальный в истории – 1.1 трлн. Уровень маржинальных позиций растет по мере переоценки рынка, но и как отношение к капитализации рынка вблизи максимумов.
С минимумов 7 апреля рынок вырос на 38%, за 40 лет сильнее текущего пампа было трижды: в мар.99, авг.09 и сен.20. В 2020 этому предшествовало падение на треть, в 2009 более, чем на 55%, а в 1999 – на 23%.
В 2009 и 2020 рынок восстанавливался на траектории сильнейшего и крайне интенсивного V-образного восстановления финансовых показателей компаний и экономических индикаторов при одновременном мощнейшем монетарном и фискальном допинге.
В 2024 можно было условно «натянуть» фейковый нарратив «экономика прекрасна, а будет еще лучше» в рамках равномерного экономического роста в темпах чуть выше 2.5%, теперь же выкупают перспективы рецессии и одновременной инфляции, нисходящую стагнацию корпоративных показателей, политическую и экономическую неопределенность.
Рынок превысил по капитализации 68 трлн, а по корпоративным и макроэкономическим мультипликаторам отклонение от исторической средней (2011-2019) примерно вдвое, рынок значительно опережает пузырь 2000 и 2021 годов.
По комплексу технических и численных индикаторов (продолжительность, разбег, сила и устойчивость пампа, волатильность) текущий пузырь сильнее всего того, что было ранее.
В абсолютных и относительных измерениях концентрат рыночного идиотизма достиг ошеломляющих показателей.
Если в терминах уровня эйфории, текущий уровень 100 из 100, в 2024 примерно 85 из 100, а пузыри 2021 и 2000 около 70-80 из 100.
Индикаторы рыночного стресса и финансовых условий (Chicago Fed NFCI, St. Louis Fed FSI и Kansas City FSI) интегрально соответствуют 4кв21, когда ставки были 0.25%, а ФРС влупила в рынок QE на 4 трлн.
Никакого кредитного делевереджа нет. Банковский кредит растет в темпах около 4% г/г (примерно сопоставимо с темпами в 2017-2019) vs 2% с янв.24 по мар.25.
Денежная масса достигла исторического максимума в 22.1 трлн vs 21.7 трлн в мар.22 и сокращения до 20.7 трлн в середине 2023.
Банки перестал ужесточать кредитные условия после продолжительного цикла ужесточения с середины 2022 по 1кв24 в соответствии с Bank Lending Practices (SLOOS).
Как видно, уровень идиотизма на финансовых рынках зашкаливает. Продолжение следует.
