Распределение активов и денежных потоков американских домохозяйств
За последний квартал (2кв25 в сравнении с 1кв25) американские домохозяйства распределили 253 млрд по ликвидным финансовым инструментами
, среди которых из акций и инвестфондов вывели 29 млрд, в депозиты и наличку ввели 215 млрд, в фонды денежного рынка проинвестировали 72 млрд, а облигаций продали на 5 млрд по собственным расчетам на основе данных ФРС.
Под облигациями понимается трежерис всех видов, агентские и ипотечные облигации, муниципальные облигации и корпоративные облигации с учетом иностранных эмитентов.
Под денежным потоком понимается чистое сальдо всех покупок и продаж в интересах резидентов/домашних хозяйств за отчетный период.
Акции и инвестфонды в отчетности ФРС и по собственной дооценке немного отличаются, т.к. я расширяю интерпретацию на учет ETF, что более корректно, учитывая специфику рынка.
С начала 2025 домохозяйства распределили 869 млрд по финансовым инструментам: акции и инвестфонды +224 млрд, депозиты и наличка +445 млрд, фонды денежного рынка +225 млрд, а облигации (-25 млрд).
В структуре облигаций с начала года в трежерис американские домохозяйства занесли 139 млрд, но сильно продали ипотечные бумаги на 139 млрд, компенсировав денежный поток в трежерис, из корпоративных облигаций вывели 114 млрд, но внесли 90 млрд в муниципальные облигации.
Вот это, кстати говоря, ключевое понимание – нет устойчивого денежного потока в облигации, несмотря на обостренную потребность эмитентов в привлечении средств – свыше 2 трлн в годовом выражении с пиковым распределением до 2.8 трлн в начале 2024 за исключением вакханалии в COVID, когда прожорливость превысила 5 трлн за 12м.
Потребность в заимствованиях в облигациях будет нарастать,
т.к. федеральному правительству требуется минимум 2-2.2 трлн в год, бизнесу около 0.3 трлн и еще 0.1-0.2 трлн муниципалитетам.
За год домохозяйства распределили 2.16 трлн денежного потока (более, чем двукратный разрыв в сравнении со сбережениями, что свидетельствует о низкой точности оценки сбережений и проблемах в фиксации денежных потоков), где в акции и инвестфонды +944 млрд, депозиты и наличка +535 млрд, фонды денежного рынка +681 млрд, а облигации (-5 млрд).
Если оценивать весь период пузырения рынка (с начала 2023 по 2кв25 по последней отсечке), - было распределено 4.72 трлн, из которых в акции +1.92 трлн, депозиты около нуля (+19 млрд), фонды денежного рынка +1.85 трлн, а облигации +940 млрд.
С начала цикла ужесточения ДКП (с 1кв22 по 2кв25) общий объем сбережений, распределенный в ликвидных активах составил 6.18 трлн, из которых акции и инвестфонды +1.97 трлн, депозиты отток на 0.55 трлн, фонды денежного рынка +2.11 трлн, а облигации +2.65 трлн.
Как видно на графике, фонды денежного рынка начали пользоваться популярностью только с начала 2019 года, до этого на протяжении 10-12 лет чистый денежный поток был около нуля.
В акциях ажиотаж пошел только с 2020 года, тогда как до 2019 включительно шла компенсация оттока более 1 трлн в кризис 2009, а с 2020 в акции влили почти 5 трлн!
Облигации – чисто кризисный инструмент. Спрос был в кризис 2009, когда практически сразу распределили 1.8 трлн и держали на этом уровне вплоть до COVID кризиса и слили все к началу 2022, чтобы в условиях инфляционного шторма за 1.5 года набрать позицию в 3 трлн и держать ее неизменной почти два года.
Основной канал распределения сбережений был и остается – депозиты, куда с начала 2007 по 2019 включительно пришло 5 трлн и еще 5 трлн сверху за 2 года монетарной вакханалии к 1кв22, а сейчас позиция отрицательная в сравнении с 1кв22.
До 2020 года предельный денежный поток от сбережений был не более 1 трлн, а сейчас стабильно 1.5-2 трлн в год.
В условиях дефицита спроса в облигациях, единственный путь увеличения спроса – создание условий принудительного распределения средств из акций (исторически, пики распределения ликвидности в облигации всегда были в условиях оттока или нулевых потоков в акциях).
