Инфляция в США растет, но основной переход тарифных издержек еще впереди
Инфляция в США (по индексу PCE) выросла на 0.26% м/м после 0.16% в июле, за 3м – 0.24%, 6м – 0.18%, за 8м25 – 0.23% vs 0.23% за 8м24 (без прогресса, но и без ускорения), тогда как среднесрочная норма (2017-2019) составила 0.14%, а долгосрочная норма (2010-2019) – 0.12% по среднемесячным темпам.
Из чего была сформирована инфляция на уровне 0.26% в августе?
Товары внесли 0.041 п.п vs среднесрочной нормы 0.007 п.п, из которых товары длительного пользования (-0.008 п.п) vs (-0.012 п.п), а товары краткосрочного пользования +0.05 п.п vs 0.019 п.п.
В товарах наибольший вклад в инфляцию обеспечили: продукты питания – 0.035 п.п, топливо – 0.034 п.п, авто и комплектующие – 0.025 п.п, прочие товары долгосрочного пользования – 0.028 п.п.
Среди товаров с растущими ценами совокупный вклад в инфляцию 0.127 п.п при норме +0.015 п.п, формируя емкость потребительского рынка на уровне 17.2% (учитывается доля в структуре товаров и услуг в совокупности).
Снижение цен наблюдается в следующих группах:
развлекательные товары и продукция для хобби – 0.056 п.п, прочие товары краткосрочного пользования – 0.021 п.п, мебель, товары для дома, сада и домашнее оборудование – 0.004 п.п.
Группа товаров с дезинфляционным эффектом вычитает из инфляции 0.08 п.п при норме (-0.005 п.п), формируя 13.9% от потребительского рынка.
Услуги обеспечили 0.223 п.п при норме 0.136 п.п положительного вклада в инфляцию.
Наибольший проинфляционный эффект в услугах обеспечили: жилье и ЖКХ – 0.056 п.п, финансовые услуги и страхование – 0.048 п.п, общепит и гостиницы – 0.039 п.п, транспортные услуги – 0.031 п.п.
На эти 4 группы приходится 0.174 п.п вклада в общий уровень цен при норме 0.089 п.п (сейчас вдвое выше нормы), формируя 36.5% от всех потребительских расходов.
Первая волна апрельских тарифов распределяется с июня по август (лаг в 2-3 месяца из-за специфики уплаты пошлин), однако первая волна преимущественно поглотилась избыточными запасами, сформированными в 1кв25 и прибылью компаний для сглаживания негативного эффекта на спрос.
Августовские тарифы суровее, чем апрельские плюс запасы закончили и с осени начнется перекладка издержек на потребителей.
Какая структура инфляции за последние 3 месяца со среднемесячным ростом цен по 0.24%?
Товары – 0.041 п.п, где товары долгосрочного пользования – 0.01 п.п., а товары краткосрочного пользования – 0.031 п.п.
Услуги внесли 0.197 п.п. в инфляцию за 3м.
Наибольший вклад в инфляцию за 3м среди услуг обеспечили: финансовые и страховые услуги – 0.062 п.п, жилье и ЖКХ – 0.053 п.п, здравоохранение – 0.037 п.п, общепит и гостиницы – 0.016 п.п.
В совокупности по указанным группам 0.168 п.п при норме 0.108 п.п, формируя половину от потребительских расходов.
Что касается товаров, вклад в инфляцию пока незначительный, интегрально по всем категориям в сравнении со среднесрочной нормой добавилось около 0.035 п.п дополнительной инфляции в месяц – это примерно 0.42 п.п к годовой инфляции.
Для сравнения, на столько же отклонение от нормы присутствует в финансовых и страховых услугах, но если товары формируют свыше 31% от потребительского спроса, то финансы – лишь 8%.
Пока еще нет доминирующей, стержневой группы в товарах, которая бы драйвила тарифные издержки, более ли менее тонким слоем размазано по широкой выборке.
Более 0.4 п.п к годовой инфляции от товаров не стоит игнорировать, но основной перенос еще впереди, пока инфляция формируется за счет услуг.
