Об устойчивости потребительского спроса в США

Об устойчивости потребительского спроса в США

Произведен достаточно масштабный пересмотр данных с начала 2020 года, но в этот раз в лучшую сторону.

Наибольшее расхождение зафиксировано в сен.24 (+1.3% по доходам к прошлым данным), а на авг.25 (+1.1% или +279 млрд).

Практически весь эффект пересмотра концентрируется в одной графе доходы от дивидендов, которые обеспечили почти 87% вклада (242 из 279 млрд) в общем пересмотре, формируя при этом лишь 7.7% от доходов.

Таким образом, ошибка по дивидендам составила более 12% (2.25 трлн сейчас vs 2 трлн ранее). Сюда включены не только дивиденды от публичных компаний, но и дивиденды, протекающие через пенсионные фонды, страховые резервы, трасты и фонды, а также выплаты непубличных корпораций и дивиденды от иностранных компаний.

Валовый доход американских домохозяйств составляет 26.4 трлн, из которых фонд оплаты труда 15.9 трлн, предпринимательский доходы 2.1 трлн, доходы от физической собственности 1.1 трлн, доходы от активов 4.2 трлн (проценты и дивиденды почти поровну), валовые государственные трансферты 5 трлн (чистые почти 3 трлн).

Что из себя представляют государственные трансферты Выплата пенсий и поддержка ветеранов почти 1.9 трлн, медицина (Medicare + Medicaid) 2.25 трлн, пособия по безработицы, дотации и субсидии 0.75 трлн.

За последние 7 месяцев (с начала февраля) в структуре прироста доходов на ФОТ приходится 60.6% (при норме 62.3% в 2010-2019), тогда как на чистые государственные трансферты треть при норме всего 6.2%.

Это означает, что более четверти от прироста доходов формируется за счет государства, т.е. фискальная политика становится все более стимулирующей.

Чистая господдержка в структуре доходов составила минус 5%

(чем ближе к нулю, тем выше стимулирование). За 3м (-5%), за 6м (-5%), за 12м (-5.18%), при долгосрочной норме (-6.6%) в 2010-2019 и (-10%) в 2005-2007.

Чистая господдержка - все выплаты от государства в пользу населения минус все изъятия в виде налогов и сборов в бюджет.

Государство напрямую субсидирует население на уровне в 1.6% или 420 млрд от доходов ежегодно в сравнении с 2010-2019 и 5% (!) или 1.3 трлн в сравнении с 2005-2007.

Если бы профиль фискальной политики с учетом налогового законодательства был в соответствии с 2005-2007, экономия составила бы 1.3 трлн в год!

Растут ли реальные располагаемые доходы? В августе +0.11% м/м, за 3м +0.06%, 6м +0.19%, 12м +0.17%, за 8м25 +0.15% vs +0.22% за 8м24 при среднесрочной норме (2017-2019) 0.25% и долгосрочной норме (2010-2019) 0.22% по среднемесячным темпам.

Из 0.15% роста реальных располагаемых доходов с начала года фактор избыточных расходов государства составил 0.04 п.п, т.е. фактический рост реальных располагаемых доходов составляет около 0.11% или вдвое хуже, чем в 2024 и почти в 2.5 раза хуже, чем в 2017-2019.

Доходы, очищенные от государства практически не растут. Не считая нормализации в 2022, это наихудшая динамика с середины 2016 и 2019.

Что касается расходов в реальном выражении, в августе +0.35% м/м после +0.38% в июле, за 3м +0.33%

, 6м +0.3%, 12м +0.23%, за 8м25 +0.13% vs +0.23% за 8м24 при среднесрочной норме 0.24% и долгосрочной норме 0.21%.

Новый данные пересмотрены в лучшую сторону на 0.1% с начала 2025, т.е. по старым данным была стагнация, по новым данным умеренный рост.

Наблюдается существенный разгон расходов с июня, тогда как с января по май среднемесячный темп был всего 0.01%.

Помимо госстимулов, одна из причин конвертация хорошего настроения с рынка в условиях сильнейшего пампа за всю историю торгов

. Масштаб пузыря значительно превышает все, что было раньше (в 2021 и 2000).

Проблема в том, что эффект краткосрочный (3-4 месяца), а последствия катастрофические и долгосрочные.

С доходами все плохо (в 2.5 раза хуже нормы без учета государства), по расходам пересмотр данных в лучшую сторону и очень хорошие показатели с июня, тогда как до мая было около нуля.