Денежная масса в России растет в соответствии с трендом 2017-2019
В сен.25 денежный агрегат М2 сократился на 0.23% м/м – это нетипичное поведение для сентября с 2019 года (в это время средний рост составил 1.39% с 2019 по 2024 и 1.42% в 2022-2024), с другой стороны с 2013 по 2018 в сентябре денежная масса сокращалась в среднем на 0.26%.
Месячная волатильность не так интересна, за 9м25 накопленный прирост М2 составил 3.45% по номиналу vs 9.4% за 9м24, 10% за 9м23, 13.3% за 9м22 и в среднем 3.24% в 2017-2019 и 3.66% в 2015-2021 (в постсанкционной реальности, но до СВО).
Годовой темп роста М2 опустился до 12.7% по номиналу – это минимальные темпы роста с 4кв21, тогда как среднегодовой рост в 2017-2019 соответствовал 10.6% по номиналу, а максимальные темпы были вдвое выше – до 26% г/г в фев.23.
В реальном выражении М2 сократился на 0.9% за 9м25 (сен.25 к дек.24), что является худшей динамикой с 2016 года (-1.2% за 9м16) vs +3.4% за 9м24, 5.1% за 9м23, 2.7% за 9м22 и 1.1% в 2017-2019 за первые 9 месяцев.
В реальном выражении условно дезинфляционная норма составляет 7% среднегодового прироста в 2017-2019 и почти столько же (6.8%) в 2017-2021. С 2022 по 2024 среднегодовые темпы роста М2 в реальном выражении выросли до 10.7% и 10.2% в 2023-2024, а в моменте темпы роста превышали 20% в середине 2023.
Сейчас годовой темп М2 с учетом инфляции снизился до 4.3%, что указывает на дезинфляционный диапазон с точки зрения воздействия денежных агрегатов на инфляцию.
Это относится ко всем измерениям денежной массы. Так безналичная денежная масса в реальном выражении растет всего на 6% г/г при норме 6.6% в 2017-2019, а широкая денежная масса с учетом инфляции растет на 2.8% г/г при норме 3.2% в 2017-2019.
В структуре М2 депозиты юрлиц стагнируют 2.5 года в реальном выражении, подобное уже было с 2012 по 2017, а с 2017 по 2022 выросли более, чем в два раза.
С другой стороны, депозиты населения продолжают активный рост – рекордный рост на 61% за три года в реальном выражении.
Структура депозитов по последним данным:
•Население: 61.7 трлн, из которых 18.4 трлн на текущих счетах и вкладах до востребования по сравнению с 29.1 трлн в дек.21 (11.9 трлн на текущих счетах).
•Бизнес: 35.4 трлн, из которых 15.8 трлн на текущих счетах vs 21.1 трлн в дек.21 (10.3 трлн на текущих счетах).
•Прочие финансовые организации, не связанные с банками: 7.4 трлн (1.6 трлн на текущих счетах) vs 3 трлн (0.7 трлн на текущих счетах) в дек.21.
Доля валютных депозитов составила 11.8% по последним данным в авг.25, что выше исторического минимума 10.2% в июн.25, но это на 1 п.п ниже, чем 25-летний минимум в сен.07 по сравнению с максимумом в 39% в начале 2016 и в среднем 26.8% в 2021.
Жесткая ДКП действует по различным трансмиссионным каналам и темпы роста денежной массы замедлились до темпов в 2017-2019, когда инфляция соответствовали цели.
Есть все шансы увидеть замедление годовых темпов до 7-8% по номиналу к концу года, учитывая высокую базу 4кв24 (+9% в дек.24 к сен.24).
