Чистая прибыль американских компаний
Среди всех публичных нефинансовых компаний США, публикующих отчетность с 2011 года, чистая прибыль выросла на 17.7% г/г в 3кв25
, +17% к 3кв23 и +27.7% к 3кв22, за 9м25 рост прибыли составил 16.7% г/г, +20.2% к 9м23, +21.1% к 9м22 и +85.3% к 9м19 по собственным расчетам на основе отчетов компаний, но … детали имеют значение.
В структуре роста прибыли на 17.7% за год в 3кв25, весь эффект пришелся на технологический сектор:
•+15.2 п.п – технологии
•+2.55 п.п – транспорт и связь
•+1.4 п.п – сырьевой и коммунальный сектор
•+1.0 п.п – торговля
•(-0.66) п.п – потребительский сектор
•(-0.84) п.п – промышленность и бизнес
•(-0.99) п.п – медицина.
Но почему такая концентрация в технологиях? Оказывается, наибольший вклад у компании Intel, дифференциал по которой составляет 20.7 млрд за год (от убытков 16.6 млрд в 3кв24 до прибыли 4.06 млрд в 3кв25).
Эффект одной только Intel – это 37.2% вклада внутри технологического сектора и 32% общенационального эффекта или 5.7 п.п из общего роста прибыли на 17.7% по всем компаниям.
На втором месте по вкладу в прирост прибыли: Apple +12.7 млрд из-за низкой базы прошлого года, +12.6 млрд у Nvidia, +9.5 млрд у AT&T из-за убытков в прошлом году и +8.7 млрд у Alphabet.
Всего 15 компаний обеспечили положительный вклад на 2 млрд и более, в совокупности обеспечивая прирост на 98.6 млрд, а 22 компании увеличили прибыль на 1 млрд и более, в сумме на 109.2 млрд.
Результат, очищенный на разовые факторы (Intel и AT&T – это как раз разовые факторы), получается, что весь рост прибыли концентрируется целиком и полностью среди бигтехов, а все остальные балансируют около нуля с разворот в минус.
Вот так интенсивный рост прибыли в 18% превращается в … пустоту.
Без учета технологий и торговли прибыль выросла всего на 2.5% г/г в 3кв25, за 9м25 +7.4% г/г, (-0.5%) к 9м23, (-6.9%) к 9м22 и +46.2% к 9м19, но это по номиналу.
В реальном выражении прибыль компаний без учета технологий и торговли снизилась на 0.3% г/г в 3кв25, за 9м25 +4.7% г/г,
но (-5.4%) за 2 года, (-14.9%!) за три года и +18.2% за 6 лет.
Мой любимый срез реального сектора (потребительский сектор, промышленность, бизнес, транспорт и связь) в реальном выражении демонстрирует снижение на 3.8% г/г в 3кв25, за 9м25 снижение на 2.6% г/г, +0.9% за два года, (-3.3%) за три года и +14.5% за 6 лет (к 9м19).
За 11 лет (от 9м14) прибыль реального сектора выросла лишь на 9% в реальном выражении, стагнируя последние 4 года с 2021 года, с нисходящей траекторией.
Почти 44% компаний показали снижение прибыли к прошлому году с совокупным негативным эффектом на 95 млрд, где наибольший вклад обеспечили: Meta (-13 млрд), Qualcomm (-6 млрд) и CVS Health (-4.1 млрд).
Положительная траектория роста совокупной прибыли по всем компаниям с 2022 обуславливается эффектом технологических компаний, без них прибыль примерно на 10% ниже максимумов 2022 по 12м скользящей средней.
Это очередной паршивый сезон отчетности, который всеми силами пытались показать, как «особый и прорывной», где результаты, якобы, оказались «значительно лучше прогнозов». Если ориентироваться лишь на информационный пузырь, может сложиться впечатление, что прибыль удвоилась за три года (в сводках регулярно «десятки процентов» и обязательно «уверенно лучше прогнозов»), но на самом деле стагнация.
Что в очередной раз подтверждает ошеломительный, запредельный уровень тупости инвестиционного сообщества, когда буквально «ничто» упаковывают и продают так, как нечто «грандиозное и невероятное».
Причем продали так, что инвестиционные отморозки буквально взвизгивают от счастья и экстаза – счет на табло (очередной истхай), а результаты компаний на графиках. Невероятно.
