Капитальные расходы американских компаний

Капитальные расходы американских компаний

Годовой объем капитальных расходов всех публичных американских компаний среди нефинансового сектора оценивается в 1.45 трлн, тогда как в соответствии со списком компаний, имеющих непрерывную отчетность с 2011 года, - 1.26 трлн.

Как можно догадаться, присутствует впечатляющий рост на 20.4% г/г в 3кв25, +39.4% к 3кв23 и +45.3% к 3кв22, за 9м25 +18.8% г/г, +31.2% к 9м23, +42.7% к 9м22 и +71.9% к 9м19 по собственным расчетам на основе отчетности компаний.

Очевидно, что основной вклад за последний год обеспечивают технологические корпорации, но в какой мере (3кв25 к 3кв24, как вклад в общий рост на 20.4%)?

11.34 п.п технологии

5.93 п.п торговля за счет эффекта Amazon

3.18 п.п сырьевой и коммунальный сектор в полной мере за счет электроэнергетических компаний

1.32 п.п промышленность и бизнес (практически целиком за счет промышленных компаний, ориентированных на обслуживание ИИ компаний)

0.75 п.п транспорт и связь

(-0.74) п.п потребительский сектор

(-1.39) п.п медицина.

Если аккуратно декомпозировать структуру прироста, получится, что весь эффект концентрируется в ИИ хайпе прямо через технологические компании и косвенно через бизнес, обслуживающий бигтехов (электроэнергетика, промышленность, немного телекомов).

Произошло историческое событие впервые в истории технологический сектор обогнал и закрепляется в лидерах главного распределителя капитальных расходов.

За последние 12м техносектор распределил 326 млрд капексов, а нефтегаз, металлурги, химия и электроэнергетика в совокупности всего 323 млрд. Это без учета Amazon, находящиеся в торговле.

Для понимания пропорции и тенденции: в 2022 на технологии пришлось 184 млрд, а на нефтегаз, металлургию и электроэнергетику свыше 233 млрд, а в 2019 году 121 млрд и 220 млрд соответственно, т.е. почти двукратное отставание сократили за 5 лет, причем в сравнении с самым капиталоемким сектором нефть, газ, металлы, электроэнергетика.

Если сравнить трехлетний инвестиций цикл (9м25 к 9м22), рост на внушительные 42.7% по номиналу, но за счет кого?

18.08 п.п технологии

11.79 п.п сырьевой сектор (нефтегаз, металлурги, энергетика), но вновь за счет электроэнергии

8.78 п.п торговля, где только один Amazon обеспечил 7.2 п.п общенационального прироста капексов за три года!!

3.22 п.п промышленность и бизнес

1.42 п.п потребительский сектор

0.93 п.п медицина

(-1.55) п.п транспорт и связь.

Это означает, что свыше 90% от всего роста капитальных расходов находится в технологиях и напрямую связанных с ними компаниях, а если учитывать промышленность на заказах от бигтехов практически тотально доминирующая доля.

Это можно интерпретировать очень просто вся экономика вне ИИ хайпа стагнирует с формированием нисходящей траектории, тогда как весь эффект роста это ИИ хайп.

Капитальные расходы без учета технологий и торговли в реальном выражении сократились на 3.2% г/г, за 9м25 +1.2% г/г, +3.6% за два года, +13.3% за 3 года и +5.4% за 6 лет, да и это за счет электрогенерации.

Реальный сектор (потребительский сектор + промышленность и бизнес + транспорт и связь) МИНУС 3.5% г/г в 3кв25, за 9м25 (-4.2%) г/г, (-2.7%) за два года, +5.4% за три года и (-8.4%)! За 6 лет!

На графиках инверсная шкала снижение означает рост капитальных расходов, а рост кривой снижение капексов. Видно, что в реальном секторе капексы с учетом инфляции снижаются 1.5 года, начиная с 1кв24 и находятся на уровнях начала 2014 года!

Фундаментальный и самый важный вывод из этих данных в том, что единственный драйвер роста в американской экономике исключительно ИИ хайп, ничего другого у них нет, а вне ИИ сокращение идет уже 1.5 года.

Конвульсивный психоз, истеричность с надрывом и в гротескном экстазе вокруг ИИ как попытка скрыть удручающее состояние всей остальной экономики.