Капитальные расходы американских компаний
Годовой объем капитальных расходов всех публичных американских компаний среди нефинансового сектора оценивается в 1.45 трлн, тогда как в соответствии со списком компаний, имеющих непрерывную отчетность с 2011 года, - 1.26 трлн.
Как можно догадаться, присутствует впечатляющий рост на 20.4% г/г в 3кв25, +39.4% к 3кв23 и +45.3% к 3кв22, за 9м25 +18.8% г/г, +31.2% к 9м23, +42.7% к 9м22 и +71.9% к 9м19 по собственным расчетам на основе отчетности компаний.
Очевидно, что основной вклад за последний год обеспечивают технологические корпорации, но в какой мере (3кв25 к 3кв24, как вклад в общий рост на 20.4%)?
•11.34 п.п – технологии
•5.93 п.п – торговля за счет эффекта Amazon
•3.18 п.п – сырьевой и коммунальный сектор в полной мере за счет электроэнергетических компаний
•1.32 п.п – промышленность и бизнес (практически целиком за счет промышленных компаний, ориентированных на обслуживание ИИ компаний)
•0.75 п.п – транспорт и связь
•(-0.74) п.п – потребительский сектор
•(-1.39) п.п – медицина.
Если аккуратно декомпозировать структуру прироста, получится, что весь эффект концентрируется в ИИ хайпе прямо через технологические компании и косвенно через бизнес, обслуживающий бигтехов (электроэнергетика, промышленность, немного телекомов).
Произошло историческое событие – впервые в истории технологический сектор обогнал и закрепляется в лидерах главного распределителя капитальных расходов.
За последние 12м техносектор распределил 326 млрд капексов, а нефтегаз, металлурги, химия и электроэнергетика в совокупности всего 323 млрд. Это без учета Amazon, находящиеся в «торговле».
Для понимания пропорции и тенденции: в 2022 на технологии пришлось 184 млрд, а на нефтегаз, металлургию и электроэнергетику свыше 233 млрд, а в 2019 году 121 млрд и 220 млрд соответственно, т.е. почти двукратное отставание сократили за 5 лет, причем в сравнении с самым капиталоемким сектором – нефть, газ, металлы, электроэнергетика.
Если сравнить трехлетний инвестиций цикл (9м25 к 9м22), рост на внушительные 42.7% по номиналу, но за счет кого?
•18.08 п.п – технологии
•11.79 п.п – сырьевой сектор (нефтегаз, металлурги, энергетика), но вновь за счет электроэнергии
•8.78 п.п – торговля, где только один Amazon обеспечил 7.2 п.п общенационального прироста капексов за три года!!
•3.22 п.п – промышленность и бизнес
•1.42 п.п – потребительский сектор
•0.93 п.п – медицина
•(-1.55) п.п – транспорт и связь.
Это означает, что свыше 90% от всего роста капитальных расходов находится в технологиях и напрямую связанных с ними компаниях, а если учитывать промышленность на заказах от бигтехов – практически тотально доминирующая доля.
Это можно интерпретировать очень просто – вся экономика вне ИИ хайпа стагнирует с формированием нисходящей траектории, тогда как весь эффект роста – это ИИ хайп.
Капитальные расходы без учета технологий и торговли в реальном выражении сократились на 3.2% г/г, за 9м25 +1.2% г/г, +3.6% за два года, +13.3% за 3 года и +5.4% за 6 лет, да и это за счет электрогенерации.
Реальный сектор (потребительский сектор + промышленность и бизнес + транспорт и связь) МИНУС 3.5% г/г в 3кв25, за 9м25 (-4.2%) г/г, (-2.7%) за два года, +5.4% за три года и (-8.4%)! За 6 лет!
На графиках инверсная шкала – снижение означает рост капитальных расходов, а рост кривой – снижение капексов. Видно, что в реальном секторе капексы с учетом инфляции снижаются 1.5 года, начиная с 1кв24 и находятся на уровнях начала 2014 года!
Фундаментальный и самый важный вывод из этих данных в том, что единственный драйвер роста в американской экономике – исключительно ИИ хайп, ничего другого у них нет, а вне ИИ – сокращение идет уже 1.5 года.
Конвульсивный психоз, истеричность с надрывом и в гротескном экстазе вокруг ИИ – как попытка скрыть удручающее состояние всей остальной экономики.
