Дефицит валюты в России нарастает
Продажа валюты крупнейшими экспортерами – это с 2022 года основной канал насыщения предложения валюты на внутреннем валютном рынке после отсечения от внешнего рынка капитала.
С весны 2025 наблюдается отчетливая тенденция снижения продажи валюты, в ноябре реализовали $6.85 млрд после $8.22 млрд в октябре и $4.89 млрд в сентябре, за 3м – $6.66 млрд (многолетний минимум vs $7.1 млрд на минимуме в 2023), 6м – $7.11 млрд (ниже не было с 2022 года vs $13.2 млрд на пике в середине 2023 и $7.6 млрд на минимуме осенью 2023).
С дек.24 по май.25 поддерживался достаточно стабильный приток валюты в темпах по $10.2-10.7 млрд в месяц по 6м средней, сейчас на треть меньше.
В 2023 и 2024 напряжение на валютном рынке возникало сразу, как только продажи валюты опускались ниже $8-9 млрд, но объемы продажи необходимо корректировать со спросом, который зависит от валютной структуры расчетов по импорту, объемов импорта, резервирования средств для погашения внешнего долга, от инвестиционного спроса физлиц и трансграничных потоков.
А что со спросом на валюту?
В ноябре покупка валюты юридическими лицами (без учета банков) составила $27.1 млрд vs $34.5 млрд в ноя.24 и $32.3 млрд в ноя.23.
• За последние три месяца в среднем по $31.2 млрд в месяц (-20.3% г/г и всего -2.8% за два года) vs $39.1 млрд в 2024 и $32.1 млрд в 2023 за аналогичный период времени.
• С мая по ноябрь 2025 (период аномальной силы рубля) среднемесячные покупки составили $28.3 млрд (-26.7% г/г и -9% за два года) vs $38.6 млрд в 2024 и $31.1 млрд в 2023 за сопоставимый период.
• За 11м25 – $28.7 млрд (-21% г/г и -8% за два года) vs $36.3 млрд за 11м24 и $31.2 млрд за 11м23.
Да, спрос на валюту на 20-27% ниже, чем в прошлом году, но всего на 3-9% ниже, чем в 2023, при этом предложение валюты существенно сократилось: $8.4 млрд за 11м25 vs $11.8 млрд за 11м24 и $9.2 млрд за 11м23.
Спрос на валюту со стороны физлиц растет: в ноябре чистые покупки $1.85 млрд vs продаж на $0.25 млрд в ноя.24 и покупок на $2.36 млрд в ноя.23.
• За 3м – покупки $1.62 млрд в среднем за месяц vs продаж на $0.24 млрд в 2024 и покупок на $1.71 млрд в 2023 за тот же период.
• С мая по ноябрь 2025 население скупает валюту на $1.41 млрд vs +$0.77 млрд в 2024 и $1.09 млрд в 2023, т.е. максимальный спрос, как минимум с 2023 года.
• За 11м25 +$1.18 млрд vs $1.05 млрд в 2024 и $1.40 млрд в 2023.
Что можно зафиксировать по спросу населения на валюту? С мая покупки рекордные, по крайней мере в реальности с 2022 года, с начала года на среднем уровне из-за низкой интенсивности в январе-апреле.
Интегрально, валютный баланс сейчас плюс-минус сопоставим с 2023 годом (низкое предложение валюты немного компенсируется более умеренным спросом юрлиц при росте спроса на валюту со стороны физлиц), но тогда, как мы помним, рубль начал интенсивно слабеть с 2П23.
С точки зрения валютных балансов в соответствии со статистикой ЦБ, нет ничего, что могло бы указать на явное смещение в сторону аномальной силы рубля, скорее наоборот, с мая баланс выправляется в сторону роста спроса при резком снижении предложения валюты, особенно с сентября.
Учитывая лаг аккумуляции и распределения валюты, ноябрьские фактические продажи - это относительно «сытные» август-октябрь, а впереди нестабильные экспортные потоки (волатильный спрос от основных клиентов, охота за теневым флотом, удары беспилотниками по танкерам и терминалам, усиление санкций) при падении мировых цен и расширении спрэдов до максимума с 2023.
Это означает, что с декабря валюты станет мало, а с начала 2026 совсем плохо с предложением. Учитывая, что примерно половина от продаж ЦБ уйдет, баланс сильно сместиться, и рубль может значительно ослабнуть.
