Что можно ожидать от Банка России в пятницу?

Что можно ожидать от Банка России в пятницу?

Индикаторы денежного рынка синхронно сигнализируют о 16% с допуском до 15.5%, что скорее разумно и оправдано, учитывая прогресс в замедлении инфляции в ноябре, однако, Банк России нарочито насторожен и не воодушевлен нормализацией инфляции, акцентируя на другой конфигурации рисков.

Сигналы от ЦБ вполне явные стратегически траектория на смягчении ДКП, но тактически скорость под вопросом, устойчивость тренда на смягчение ДКП не предопределена.

Не стоит ожидать непрерывного процесса снижения ставки от заседания к заседанию (паузы возможны и допустимы, причем длительной паузы динамический параметр, зависящий от совокупности данных, а в первую очередь от ИО).

Смягчение рискует позволить вторичным эффектам налоговых факторов закрепиться в ожиданиях. Необходимо дождаться полного проявления эффектов налогов (вероятно, 1кв26) перед рассмотрением дальнейшего смягчения.

Замедление годовой инфляции до 4% требует сохранения жёсткости ДКП в течение времени, необходимого для полноценного замедления устойчивых компонент роста цен и снижения инфляционных ожиданий

Слишком мягкий сигнал поддержит тренд разгона кредитных индикаторов, выходящий в зону проявления инфляционных рисков. Кредитные показатели уже резко ускорились в сентябре-октябре. Если ДКП смягчать быстро, это может подорвать дезинфляцию в 2026.

Факторы оживления кредитования:

Структурная и непрерывная потребность бизнеса в фондировании в условиях закрытого внешнего рынка капитала.

Снижение банковских ставок вслед за ключевой.

Ипотека: активизация спроса перед ужесточением условий Семейной ипотеки с февраля 2026.

Автокредиты: всплеск перед повышением утильсбора.

Это свидетельствует о том, что в случае неопределенности Банк России будет выбирать сохранение жесткости, а не смягчение.

Если федеральный бюджет, по крайней мере, по расходной части будет исполнен в соответствии с планами, это позволит Банку России полагаться не только на ДКП, но и на фискальный контур, т.к. возникнет эффект двойной жесткости (ДКП + сдержанный бюджетный импульс), который наложенный на санкционные ограничения и негативную тенденцию в гражданском секторе экономики, явным образом будет выступать дезинфляционно (бюджет являлся одним из основных драйверов роста экономики и проинфляционных факторов).

Дезинфляция идёт, но устойчивость ещё не доказана (продукты и услуги сильно отклоняются от равновесных показателей).

Инфляционные ожидания все еще высоки, налоговые изменения 2026 повышают риск вторичных эффектов.

Кредитование оживает с июля на фоне смягчения ДКУ быстрее скорости нормализации ДКП из-за переоценки рынком траектории ДКП (с ноября произошла нормализации в соответствии с обновленным прогнозом регулятора), что предопределяет жесткую ДКП.

Рынок труда охлаждается, но остаётся жёстким. Конкуренция за работников постепенно ослабевает, рост зарплат снижается, сокращается разрыв между темпами роста зарплат и производительности, ожидания компаний по найму становятся более умеренными.

Резко выросла неполная занятость с 1080 тыс до 1350 тыс, или +270 тыс за 1.5 года.

Триггером под снижение является не фактическая динамика инфляции (зашумленная разовыми факторами, неравномерная и структурно неоднородная), а устойчивое снижение инфляционных ожиданий.

Триггером под паузу является закрепление или рост незаякоренных инфляционных ожиданий, ускорение денежных и/или кредитных индикаторов.

Наиболее вероятно: 16% в пятницу, далее пауза в феврале, а в дальнейшем слишком неопределенность высока. Жесткая ДКП должна остаться при максимально высоких уровнях на весь 1кв26 и возможно дольше.

Ожиданий от пресс-релиза и пресс-конференции в пятницу: нейтральный сигнал (допускаем смягчение, но дискретно с оценкой совокупности факторов от заседания к заседанию), паузы между снижениями возможны, жёсткая ДКП должна сохраняться продолжительное время, дальнейшие решения зависят от устойчивости дезинфляции в части устойчивых компонентов и ИО.