Верховный суд США набросил на Трампа «намордник», связывая «смирительной рубашкой»
•Теперь чисто технически и юридически невозможны волюнтаристские, самодурственные инициативы в виде десятков и сотен процентов таможенных пошлин, что мы наблюдали весь 2025 год – около 85% (почти 185 млрд на конец февраля 2026) избыточных пошлин, взвешенных по денежным сборам, распространяются на IEEPA.
•Максимум, что сейчас возможно – 15% на 150 дней без дополнительных условий, что и было сделано. Даже пошлины по Section 122 могут оспариваться.
• Если Конгресс не примет акт, продлевающий период, то на 151-й день у таможни нет оснований взымать пошлины, т.е. в конце июля пошлины обнуляются, по крайней мере, значительная часть избыточных пошлин.
• Все прочие конфигурации законов о внешнеторговых ограничениях имеют встроенные тарифные, временные, номенклатурные лимиты или жесткие процедурные ограничения, не позволяющие беспределить так, как любит Трамп.
•Внедрение пошлин по другим законам возможно, но затруднено, эскалируя давление партнеров и бизнеса, понимания, что сейчас у Трампа нет козырей на руках, а позиции слабы.
•Уже с этой недели стоит ожидать шквал судебных исков против федерального правительства США от бизнеса и импортеров по возврату избыточно уплаченных пошлин, однако, процесс растянется на годы, пока у власти Трамп.
•В ближайшее время стоит ждать новостей о приостановке ратификации торговых соглашений с США со стороны торговых партнеров США (то, что Трамп заключал на протяжении всего 2025 года). Все эти фейковые сделки действительно оказались фейковыми. Никто изначально не собирался их выполнять, а теперь тем более.
Все это означает, что основной фактор возмущения инфляционного фона будет сходить на нет (пик инфляционного давления фиксируется в феврале-марте 2026 – так, как и планировалось, а с весны давление будет ослабевать к нулевому эффекту в конце 2026.
Это значит, что самое время вернуться к дефлятору ВВП США.
В конце 2025 в США было зафиксирован аномальный разгон цен (то, что я прогнозировал и то, что скрывал BLS за фейковыми данными), так что расчеты оказались верны.
Индекс цен по дефлятору ВВП резко ускорился до 3.27% г/г в 4кв25 – это максимум с середины 2023, устраняя весь «прогресс» по стабилизации инфляционного давления (на минимуме было 2.27% г/г в 3кв24).
Это обусловлено очень высокой по историческим меркам темп роста цен в 4кв25 – 0.89% кв/кв SA и в 3кв25 – 0.93% кв/кв, в среднем за 6м – 0.91% по сравнению с 0.41% в 2010-2019, 0.47% в 2017-2019 и 0.64% в 2023-2024, когда ФРС держала ставку на аномально высоких уровнях – в среднем 5.25%.
В 2025 году среднеквартальные темпы роста цен по индексу дефлятора ВВП составили 0.81%, что вдвое выше долгосрочной нормы и в 1.3 раза выше, чем в 2023-2024, что означает отсутствие достаточной аргументации для «панического снижения ставок» в конце 2026.
Рост цен на импорт на 0.06% в 3кв25 и +0.57% кв/кв в 4кв25 означает, что экспортеры НЕ делали скидок для компенсации тарифов (эти данные ДО растаможки и до уплаты пошлин), а следовательно, в 2П25 практически все, если не все издержки легли на американских контрагентов, что и требовалось доказать. Все предельно логично.
Цены растут по всем компонентам:
Потребительский спрос: 0.72% в 4кв25 после 0.69% в 3кв25 при долгосрочной норме 0.37%, среднесрочной норме 0.42% и 0.67% в 2023-2024. Прогресса нет, все очень плохо, но по PCE будет отдельный материал.
Частные инвестиции в основной капитал: 0.82% в 4кв25 после 1.17% в 3кв25 при 0.25% в 2010-2019, 0.33% в 2017-2019 и 0.42% в 2023-2024. Здесь все ужасно, цены растут в 3-4 раза выше нормы по широкому фронту.
Государственные инвестиции и потребление: аномальный рост цен на 1.74% в 4кв25 после 1.11% в 3кв25 vs 0.48% в 2010-2019, 0.61% в 2017-2019 и 0.53% в 2023-2024. Здесь еще более ужасающе, чем где-либо. Источник проблем – федеральное правительство.
ФРС начала снижать ставку тогда, когда ситуация с инфляцией стала ужасающей, особенно в конце года. Я предупреждал )
