Отчет Nvidia за 4 квартал 2025 (продолжение)
Nvidia будет вынуждена все активнее вмешиваться в энергетическую и строительную логистику своих клиентов (предоставление кредитных гарантий), чтобы гарантировать, что проданные вычислительные кластеры будут надежно интегрированы с наибольшей отдачей.
Препятствием к экспансии вычислительных кластеров является физическая инфраструктура, прежде всего энергетическая.
Для поддержания спроса Nvidia активно стимулирует выпуск открытых моделей (Nemotron 3, Alpamayo), снижая порог входа для разработчиков и укрепляя зависимость индустрии от своей программной среды CUDA.
Акцент на расширении сетевого подразделения дата-центров. Ценность интерконнекторов и сетевого взаимодействия (NVLink / Spectrum-X / InfiniBand / NVLink Fusion), где эффективно могут работать только готовые интегрированные решения, а не изолированные чипы, как у многих производителей.
Сетевой бизнес вырос до впечатляющих 31.4 млрд за год (кратный рост с 2021 года).
Акцент на экосистеме и софте. Важнейшим инфраструктурным решением является софтверная обвязка, создавая целостную и связанную экосистемы, удерживая разработчиков в орбите Nvidia.
Производственные обязательства для удовлетворения растущего спроса обеспечены вплоть до 2027 календарного года. 95.2 млрд компания зарезервировала на производственные мощности на несколько кварталов вперёд, как выкуп будущих заказов у ключевых собственных поставщиков.
Nvidia списала 4.5 млрд по недопоставкам H20 в Китай, а на следующий квартал нет никаких резервов под Китай – это направление, фактически, утеряно.
Два клиента дают 36% всей выручки Nvidia, ключевые клиенты – половину выручки. Сейчас генеральная стратегия Nvidia – снижать зависимость от гиперскейлеров.
• Выручка – рекордные 68.1 млрд в 4кв25, +73.2% г/г и +208.2% к 4кв23, за 2025 год – 215.9 млрд, +65.5% г/г, +254.4% к 2023 и +1878% к 2019 (!). Далее в указанной последовательности.
• Чистая прибыль – рекордные 43 млрд, +94.5% г/г, +249.7%, в 2025 году – 120.1 млрд, +64.7% г/г, +303.5% и +4195% соответственно.
• Операционный денежный поток – 36.2 млрд, +117.6% г/г и +214.6%, в 2025 году – 102.7 млрд, +60.3% г/г, +265.6% и +2057%.
• Капитальные расходы – 1.28 млрд, +19.2% г/г и +406%, в 2025 году – 6.04 млрд, +86.7% г/г, +465.2% и +1138%.
• Дивы и байбэк в совокупности – 6.2 млрд, (-37.5%) г/г, +72.1%, в 2025 году – 48.4 млрд, +18% г/г, +277.7% и +4337% соответственно.
В структуре выручки в 2025 году на дата-центры пришлось 193.7 млрд или 89.7%, на игровое подразделение – 16 млрд, Professional Visualization – 3.2 млрд, Automotive – 2.3 млрд, OEM & Other – 0.6 млрд.
За последние три года практически весь прирост выручки обеспечивается за счет дата-центров: из 189 млрд совокупного увеличения выручки по всем подразделениям, на дата-центры пришлось 178.7 млрд прироста и 7 млрд на игровое подразделение.
Если оценивать по последнему кварталу года, учитывая сезонность, за три года выручка подразделения дата-центров увеличилась в 17.2 раза (с 3.6 до 62.3 млрд), за 5 лет рост в 32.7 раза, а с конца 2019 рост в 64.4 раза!
Здесь еще важно отметить, что всю маржинальность обеспечивают исключительно ИИ чипы и связанное оборудование. Так за последние 12м операционная прибыль составила 130.3 млрд, из которых 130.1 млрд обеспечили ИИ чипы и сетевое оборудование, т.е. все прочие подразделения в совокупности около нуля балансирует.
Это означает, что устойчивость бизнеса Nvidia обеспечивает ИИ сегмент и только он. Любые негативные виды трансформации или реализация рисков – моментальная реакция через прибыль со всеми вытекающими последствиями.
Ожидается выручка около $78.0 млрд в следующий квартал, при этом в этот прогноз заложено полное отсутствие доходов от вычислительного сегмента ЦОД из Китая.
Если корпоративный сектор не увидит быстрого возврата инвестиций, текущие масштабные капитальные затраты гиперскейлеров на инфраструктуру могут резко сократиться, сильно ударяя по финансовым показателям Nvidia, критически зависимой от вычислительных кластеров под ИИ.
