Продажа валюты в России со стороны крупнейших экспортеров практически «обнулена»

Продажа валюты в России со стороны крупнейших экспортеров практически обнулена

В феврале продажи валюты крупнейшими экспортерами составили $3.55 млрд этот минимум за весь период наблюдения по сравнению с предыдущим минимумом в дек.25 $4.7 млрд.

С середины 2025 темпы продаж снижаются непрерывно.

За 2м26 среднемесячные продажи составили $4.33 млрд, за 2м25 $11.16 млрд, за 2м24 $11.73 млрд, за 2м23 $9.12 млрд, а за 2м22 $22.65 млрд.

За 3м $4.46 млрд, 6м $5.56 млрд, 12м $6.96 млрд. Это значительно ниже постсанкционных показателей.

Если не учитывать аномальные показатели в 2022, максимальные 3м показатели были к май.24 $14.1 млрд, а по 6м темпам $13.2 млрд также в середине 2024.

После санкций на Мосбиржу летом 2024, максимальные 3м темпы были в фев.25 $11.8 млрд, а 6м темпы $10.5-10.7 млрд стабильно с ноя.24 по май.25.

Таким образом, по актуальным 3м темпам продажи валюты сократились в 3.2 раза в постанкционной реальности и в 2.7 раза после санкций на Мосбиржу.

В 2023 девальвация рубля происходила, когда 3м темпы снизились до $7.1-8 млрд, а в 2024 до $9-10.3 млрд.

Сравнивать в лоб некорректно, т.к. валютные балансы сильно изменились, так в 2023 значительный спрос на валюту формировался через погашение внешнего долга (с начала 2025 это проблема сошла на нет), а в 2024 девальвационный темп разогревали инфляционные ожидания (в 2025 эта проблема также нейтрализовалась).

Нужно учитывать изменение структуры валютных расчетов по внешнеторговым операциям, но даже так сейчас рекордный дефицит валюты.

Нужно учитывать, что частично закрытие дефицита валюты происходит через операции ЦБ вместе с Минфином, так за последний месяц чистые продажи валюты в рамках валютных операций ЦБ и Минфина превысили $4.2 млрд в месячном выражении.

За последние 3м экспортеры и ЦБ обеспечили предложение валюты около $8.5 млрд в месяц, но даже с расширением валютных операций от ЦБ, это значительно меньше, чем в середине 2024 около $15 млрд и ниже, чем в 1П25 около $12.5 млрд.

Поэтому является несостоятельным аргумент о том, что ЦБ компенсирует выпадающее предложение валюты от экспортеров да, компенсирует, но даже с ЦБ предложение валюты в 1.5 раза ниже, чем в 1П25 и почти вдвое ниже, чем в середине 2024.

Несостоятелен аргумент, что укрепление валюты следствие высоких ставок. USD/RUB рисовал спайк выше 110 осенью 2024 при ставках ЦБ на уровне 21% и рыночных ставках до 23-25%, сейчас рыночные ставки почти на 10 п.п ниже. Даже в сравнении с реальными ставками, скорректированными на инфляционные ожидания все равно мимо.

По внешнеторговым операциям и платежному балансу все стало намного хуже ранее писал подробно.

По поводу спроса на валюту со стороны юрлиц максимальный спрос за весь период наблюдения в постсанкционной реальности c 2022 года , в феврале $31.8 млрд, за 2м26 $31.8 млрд в среднем за месяц vs $29.7 млрд за 2м25, $30.6 млрд за 2м24 и $29.3 млрд за 2м23.

За 2м26 среднемесячный курс USD/RUB укрепился до 77.7 vs 96.6 за 2м25 и это показывает, что на курс рубля вообще ничего не влияет ни движения клиентских средств, ни трансграничные операции, ни внешнеторговые и финансовые операции, ни платежный баланс, ни дифференциал ставок рубль существует в своей шизо-реальности, полностью оторванный от реальности.

С марта приток валюты может увеличиться из-за НДД, а с апреля из-за возросших нефтегазовых доходов.