Банк России снизил ставку на 0.5 п.п до 15%, сигнал ужесточен с прошлого заседания до нейтрального.
Снижение ставки может быть поставлено на паузу на следующем заседании 24 апреля, хотя базовая траектория все еще в пользу ритмичной нормализации ДКП.
Риторика Банка России смещена в сторону оценки ситуации в условиях неопределенности.
Нам может потребоваться время для того, чтобы увидеть, как будет развиваться ситуация.
В отличие от прошлого заседания, ушли явные сигналы в намерении снижения ставки. ЦБ переходит в режим переоценки экзогенных и эндогенных факторов.
Большинство макроиндикаторов указывают на сохранение пространства для смягчения ДКП, но внешние факторы и бюджетная политика создают неопределенность со смещение к проинфляционным рискам.
Из важного в соответствии с
пресс-конференцией и пресс-релизом ЦБ:
• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Оперативные данные и опросы предприятий говорят о замедлении роста экономической активности в начале 2026 года.
• Банк России оценивает среднюю инфляцию в 2026 году на уровне 4.5-5.5% и замедление устойчивой инфляции к 4% в 2П26.
• Текущие компоненты устойчивой инфляции оцениваются в диапазоне 4-5% SAAR.
• Инфляционная эскалация в январе не получила продолжения в феврале-марте.
•Сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции, требуя от ЦБ осторожности в смягчении ДКП.
• Оперативные данные и опросы предприятий говорят о замедлении роста экономической активности в начале 2026 года.
•Значительное снижение оценок в начале года произошло в сегменте малого и микробизнеса.
•Инвестиционные планы на этот год более сдержанные, но инвестиции рекордные, а количество тех, кто собирается увеличить инвестиции больше тех, кто собирается снизить.
•Потребительский спрос охлаждается, сберегательная активность остается высокой.
•Напряженность на рынке труда постепенно снижается, темпы роста зарплат замедляются.
• Проинфляционные риски (Ближний Восток, инфляционные ожидания в РФ), по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте (замедление внутреннего спроса).
• На среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции, но при расширении бюджетного импульса, ЦБ может пересмотреть ДКП в сторону ужесточения.
• Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.
• Два значимых фактора неопределенности, которые будут оказывать влияние на наши дальнейшие решения, – изменение внешних условий и уточнение параметров бюджетной политики. Это требует от нас сохранения осторожного и взвешенного подхода при принятии решений в будущем.
• Ситуация на Ближнем Востоке может неблагоприятно повлиять на перспективы роста мирового спроса и инвестиций, привести к повышению инфляции в странах – импортерах энергоресурсов и нарушению цепочек поставок. Это проинфляционный фактор.
• Курс рубля в последние недели ослаб, но в целом колеблется примерно в том диапазоне, в котором он находился в течение прошедшего года. Девальвационная тенденция не выявлена, курс рубля не повлияет на решение по ДКП.
• Если изменение параметров бюджетного правила не сопровождается корректировкой расходов, а приводит лишь к увеличению заимствований, то это при прочих равных требует большей жесткости.
По сути, ЦБ считает, что экономика замедляется, но под контролем при стабилизации инфляции, но сохранении инфляционных рисков на фоне роста внешней неопределенности, что вынуждает взять паузу на оценку ситуации. ЦБ не считает рубль проблемой в настоящий момент, а основное беспокойствие - инфляционные ожидания и внешние геополитические риски.
