Темпы роста денежной массы в России остаются на умеренно-низком уровне
В марте денежный агрегат М2 сократился на 0.54% м/м после аномального роста на 2.52% в феврале. Оценочный объем М2 составил 130.4 трлн в мар.25 vs 65.3 трлн в янв.22.
С начала года (за 3 месяца) накопленный прирост 0.56% vs (-0.64%) за 3м25, +1.23% за 3м24, +2.94% за 3м23 и +2.95% за 3м22.
Низкий темп роста денежной массы в начале года – это сезонная норма. Так с 2010 по 2021 включительно (12 лет) среднегодовое накопленное изменение за первые три месяца года составило (-0.84%) и 8 из 12 раз денежная масса сокращалась по март включительно.
В 2015-2021 среднегодовое снижение составило (-0.63%), а 2017-2019 (-0.62%).
Это с 2022 года бюджетные и кредитные циклы сильно изменились и паттерн формирования М2 имеет более выраженный восходящий импульс в начале и в конце года, по крайней мере в 2022-2024.
Сейчас основной вклад в рост М2 внес бюджетный импульс
(перенос части расходов с декабря на январь-февраль). Еще неизвестны данные по бюджету за март, но с высокой вероятностью, за три месяца бюджетный импульс будет положительным в сравнении с прошлым годом по сравнению с ограниченным циклом сокращения расходов в октябре-декабре 2025.
Аномальный рост М2 в феврале и снижение в марте связаны с налоговыми платежами. Ранее отмечал: февральская аномалия во многом обусловлена налоговым эффектом. В России для многих обязательных платежей действует единый срок уплаты – 28-е число месяца, а если эта дата выпадает на выходной или праздник, срок переносится на следующий рабочий день, на 2 марта.
По годовым темпам по состоянию на март 2026:
• М2 – 11.9% vs пиковых темпов 26% в середине 2023;
• Срочные депозиты бизнеса и населения – 11.4% vs пиковых темпов 40% к ноя.24;
• Текущие счета и вклады до востребования – 12.8% vs 44% на пике весной 2023;
• Рублевая наличность – 12.2% (максимум с ноя.23) vs 29% в середине 2023.
По рублевой наличности следует отметить интенсивный рост с июля 2025, +1.7 трлн, тогда как с ноя.23 по июн.25 рублевая наличность была стабильна в узком диапазоне и в среднем 16.7 трлн.
За последние 4 месяца наличность выросла на 0.9 трлн и если в декабре – это сезонное явление, тогда как закрепление и последующий рост к марту – скорее аномалия, что может быть связано с деградацией мобильной связи и цифровых услуг во многих городах России с откатом на 25-35 лет назад.
По структуре денежной массы по состоянию на март 2026 (последние доступные данные):
• М2 – 130.4 трлн, удвоение от уровня янв.22 – 65.3 трлн;
• Срочные депозиты – 72.8 трлн vs 29.4 трлн в янв.22;
• Текущие счета и вклады до востребования – 39.2 трлн vs 22.9 трлн в янв.22;
• Рублевая наличность – 18.4 трлн vs 13 трлн в янв.23.
По институциональным группам данные только на февраль 2026:
• Депозиты населения – 66.3 трлн vs 28.4 трлн в янв.22;
• Депозиты бизнеса – 38.9 трлн vs 21 трлн;
• Депозиты финансовых организаций (любые за исключением банков) – 7.8 трлн vs 2.9 трлн соответственно.
Напомню, среднегодовые темпы роста М2 в 2017-2019 составляли 10.6% по номиналу или 7% в реальном выражении, а в 2015-2021 – 11.4% по номиналу и 5.2% в реальном выражении.
Текущие годовые темпы М2 балансируют около 10-12% в год, а в реальном выражении около 4-6%, т.е. в рамках цели.
