Оценка интегрального инфляционного фона
Весьма разгромные данные по ценовым индексам в США, которые снимают с повестки вопрос об актуальности смягчения ДКП.
Дефлятор ВВП США (ценовой индекс, объединяющие все цены в экономике по всем контрагентам) вырос на 0.89% кв/кв в 1кв26 после 0.91% в 4кв25 и 0.93% в 3кв25, т.е. среднеквартальные темпы держатся 0.91% или 3.7% в годовом выражении, это экстремально высокие темпы по историческим меркам.
Период нормализации инфляции был с 2кв23 по 2кв25 со среднеквартальным темпом 0.62% (2.5% SAAR).
Для сравнения, среднеквартальные темпы в 2011-2019 составили 0.41%, в 2017-2019 – 0.47%, в период инфляционного шторма 2021-2022 – 1.55%, в 2023-2025 – 0.70%, т.е. среднегодовые темпы в 1.7-1.9% являются нормой, но никак не 3.7%, фиксируя двукратное отклонение от нормы!
Распределение ценовых индексов по категориям ВВП США:
Потребительский спрос – 1.10% в 1кв25 после 0.71% в 4кв25 и 0.69% в 3кв25 vs 0.37% в 2011-2019, 0.42% в 2017-2019, 1.45% в 2021-20222 и 0.68% в 2023-2025, далее в указанной последовательности.
В потребительском спросе проблемой являются, как товары, так и услуги.
Товары выросли на 1.32% кв/кв в 1кв26 при норме (-0.02%) в 2011-2019 и +0.06% в 2017-2019, а услуги выросли на 1% при норме 0.56% и 0.59%.
Валовые частные инвестиции выросли на 0.57% кв/кв в 1кв26 после 0.86% и 1.15% двумя кварталами ранее vs 0.26, 0.33, 1.48 и 0.47% соответственно.
В структуре инвестиций аномально растут цены на оборудование: 1.39% кв/кв в 1кв26 после 0.85% и 1.43% vs (-0.08), (-0.02), 1.18% и 0.66% соответственно.
За последние 9м цены на оборудование растут так, как на пике инфляционного давления, т.к. нормой является ограниченная, но устойчивая дефляция в этой группе. Основной вклад в инфляцию оказывает дорожающее ИТ оборудование.
Цены по внешнеторговым операциям являются очень волатильными в основном из-за сырьевой группы, поэтому поквартальная динамика мало, что определяет с точки зрения формирования тенденции (нужно смотреть минимум 12м среднюю, а лучше 3-летнюю среднюю).
• За последние 12м цены на экспорт росли на 0.69% vs +0.09, 0.33, 2.26 и 0.23% по ранее указанным периодам.
• Цены на импорт за 12м выросли на 0.51% vs (-0.13), 0.16, 1.57 и 0.03% соответственно.
Государственный спрос и инвестиции: цены выросли на 0.32% после 1.83% и 1.11% vs 0.45, 0.61, 1.59 и 0.76% по ранее указанным периодам.
О чем все это говорит? Ценовое давление распределено «толстым слоем» по всем направлением: домохозяйства (по 9м средней вдвое выше среднесрочной нормы в 2017-2019), бизнес (в 2.6 раза выше нормы), государство (в 1.8 раза выше нормы).
Среди потребительского спроса проблемы не только в товарах (кратно выше нормы), но и в услугах (в 1.5 раза выше нормы), а среди бизнеса источником формирования инфляции являются инвестиции в оборудование и R&D.
Если с середины 2025 среди проинфляционных факторов начал проявляться тарифных шлейф от того самого «дня освобождения от здравого смысла» в начале апреля 2025, с марта проинфляционное воздействие обеспечивает сырьевой фактор – очередной креатив Трампа.
