За счет чего растут инвестиции в США?
Инвестиции в основной капитал обеспечили положительный вклад в прирост ВВП на уровне 1.08 п.п в 1кв26 после 0.26 п.п в 4кв25 и 0.15 п.п в 3кв25 vs 0.87 п.п в 2011-2019, 0.68 п.п в 2017-2019 и 0.59 п.п в 2023-2025.
Однако, в рамках неплохого начала года в сравнении с исторической нормой, присутствуют значительные структурные трансформации.
Инвестиции можно разделить на четыре базовые категории:
•Инвестиции в нежилую недвижимость, т.е все сооружения для всех видов бизнеса (промышленная, офисная и коммерческая недвижимость, склады, телекоммуникационная, энергетическая, транспортная инфраструктура и т.д.)
•Инвестиции в оборудование, начиная от офисной мебели и принадлежностей, заканчивая сверхсложной строительной, аэрокосмической техникой и дата-центрами.
•Инвестиции в интеллектуальную собственность и софт, учитывая R&D и создание технологий.
•Инвестиции в жилую недвижимость (квартиры в многоквартирных домах, загородные дома и т.д).
Так вот, инвестиции в недвижимость (коммерческую и жилую) в совокупности обеспечили негативный вклад на 0.5 п.п в ВВП – это максимальный негативный вклад с 4кв22, причем идет непрерывная негативная серия, в среднем (-0.29 п.п), что является самое продолжительной негативной серией с 2009 года!
За последние 80 лет было всего три серии из 8 или более кварталов снижения инвестиций в недвижимость – кризис 2008-2009, кризис середины 70-х и рецессия в конце 50х.
В чем заключаются структурные трансформации? Инвестиции в недвижимость (коммерческую или жилую) в 2011-2019 обеспечивали 0.29 из 0.87 п.п (33%) инвестиций в основной капитал и 0.13 из 0.68 п.п (19%) в 2017-2019.
Сейчас вклад отрицательный в среднем 0.38 п.п за полгода и 0.29 п.п за 2 года, что компенсируется положительным вкладом в оборудование и R&D.
Инвестиции в оборудование составили 0.88 п.п в 1кв26 после 0.23 п.п в 4кв25 и 0.28 п.п в 3кв25 vs 0.28 п.п в 2011-2019, 0.17 п.п в 2017-2019 и 0.27 п.п в 2023-2025.
В структуре инвестиций в оборудование ожидаемо доминирует ИТ оборудование – 0.83 п.п в 1кв26 после 0.66 и 0.17 п.п двумя кварталами ранее vs 0.12 п.п в 2011-2019, 0.10 п.п в 2017-2019.
BEA с начала 2025 фиксирует значительное ускорение инвестиций в ИТ оборудование, среднеквартальный вклад 0.55 п.п за 5 кварталов, что примерно в 5 раз выше нормы.
Инвестиции в интеллектуальную собственность обеспечили 0.7 п.п в 1кв26 после 0.29 п.п в 4кв25 и 0.31 п.п в 3кв25 vs 0.30 п.п в 2011-2019, 0.38 п.п в 2017-2019 и 0.26 п.п в 2023-2025.
С начала 2025 инвестиции в технологии резко увеличились и составляют в среднем 0.48 п.п за квартал, что в 1.55 раза выше нормы.
Таким образом, точка перелома наступила в начале 2025, где инвестиции в ИТ оборудование и технологии обеспечивают 1.04 п.п положительного вклада в ВВП vs 0.42 п.п в 2011-2019 и 0.49 п.п в 2017-2019, т.е. поток инвестиций увеличился в 2-2.5 раза, обеспечивая дополнительные 0.55-0.62 п.п в приросте ВВП, компенсируя негативную динамику в недвижимости.
