Инфляционное давление в США приобретает устойчивый характер
Ценовой индекс на потребительские расходы в США (PCE) вырос на 0.66% м/м в марте – это беспрецедентно высокий показатель по историческим меркам.
С 1959 года (806 месяцев) было всего 56 раз, когда инфляция была выше или равна 0.66% за месяц, с 1990 года (434 месяца) всего 8 раз и 4 раза в 2021-2022 (период агрессивного инфляционного шторма).
За последние 3м (1кв26) – 0.46%, 6м – 0.35% vs 0.23% в 2023-2025, 0.14% в 2017-2019 и 0.12% в 2011-2019 по среднемесячным темпам.
Чем обусловлен аномально высокий показатель инфляции в марте?
• Топливо – 0.418 п.п положительного вклада в общем росте цен почти на 0.66% при среднесрочной норме (2017-2019) на уровне 0.014 п.п
• Медицина – 0.06 п.п vs 0.025 п.п при норме в 2017-2019
• Жилье и коммунальные услуги – 0.052 vs 0.045 п.п
• Развлекательные товары и предметы для хобби – 0.051 vs (-0.009) п.п
• Транспортные услуги – 0.046 vs 0.006 п.п
• Финансовые услуги и страхование – 0.035 vs 0.025 п.п
• Одежда и обувь – 0.028 vs (-0.002) п.п
• Прочие сервисы – 0.018 vs 0.009 п.п
• Общепит и гостиницы – 0.017 vs 0.013 п.п
• Культура, спорт и развлечения – 0.011 vs 0.009 п.п
• Прочие товары длительного пользования – 0.009 vs (-0.002) п.п.
В марте 2026 рост цен показывали 75.2% категорий, взвешенных в структуре потребительских расходов, соответственно почти 25% категорий товаров и услуг демонстрировали дезинфляционный эффект.
Где снижались цены в марте 2026?
• Авто и комплектующие – (-0.003) vs +0.001 п.п
• Продукты питания и напитки – (-0.010) vs +0.005 п.п
• Мебель, товары для дома и сада – (-0.012) vs (-0.002) п.п
• Услуги, предоставляемые бесплатно, но имеющие экономическую ценность – (-0.016) vs +0.005 п.п
• Прочие товары краткосрочного пользования – (-0.027) vs +0.005 п.п.
Где присутствует наибольшее отклонение от среднесрочной доковидной нормы (2017-2019), как разница (дифференциал) инфляции в марте – 0.66% vs 0.14% в 2017-2019 (дифференциал – 0.52 п.п.
• Топливо – разрыв в 0.404 п.п
• Развлекательные товары и предметы для хобби – 0.059 п.п
• Транспортные услуги – 0.041 п.п
• Медицина – 0.035 п.п.
Все прочие категории товаров и услуг интегрально соответствуют норме, где дезинфляционные категории поглощаются проинфляционными, а в сумме дифференциал около нуля.
Таким образом, зона проблем – 75% товаров и услуг, взвешенных по доле расходов в совокупном потребительском спросе, т.е. почти 25% товаров и услуг соответствуют норме.
PCE в США без учета продуктов питания и энергии вырос на 0.29% м/м в марте, за 3м – 0.36%, 6м – 0.30%, 12м – 0.26% vs 0.25% в 2023-2025, 0.14% в 2017-2019 и 0.14% в 2011-2019.
По 6м и 12м средней инфляция вдвое выше нормы, причем происходит динамическое наслоение разнонаправленных и не связанных между собой факторов – тарифные издержки, распространяемые по импортному каналу, теперь наслаиваются на энергетические издержки в связи с войной в Иране.
PCE в США без учета продуктов питания, энергии и жилья вырос на 0.30% м/м в марте, за 3м – 0.39%, 6м – 0.32%, 12м – 0.27% vs 0.22% в 2023-2025, 0.11% в 2017-2019 и 0.11% в 2011-2019. Отклонение от нормы почти втрое за 6м и в 2.5 раза за 12м.
Все это показывает полную неспособность взятия инфляции под контроль.
