«Инфляционный подрыв» в США

Инфляционный подрыв в США

Вот уже 5 лет инфляция в США устойчиво превышает таргет, что является рекордной непрерывной серией за полвека.

После инфляционного шторма 2021-2022, инфляция в США несколько раз приближалась к таргету 2% (SAAR), но так и не удалось закрепиться это было в дек.23, в авг-ноя.24 и последняя попытка в авг.25 по 6м средней в годовом выражении.

Сейчас инфляция по 6м средней разогналась до 4.3% SAAR это максимум с 4кв22, когда ФРС находилась в режиме агрессивного ужесточения ДКП.

Происходит динамическое наслоение проинфляционных факторов с весны 2025 по начало 2026 тарифные издержки, а как только тарифы перестали быть актуальными (в конце 1кв26), инициативу перехватывает сырьевой канал (с марта 2026), провоцируя инфляцию издержек в совокупности со срывом цепочек поставок в чувствительных сегментах нефтехимии и компонентов для микроэлектроники.

Проинфляционные факторы начали проявляться с апр.25, как раз статистикой зафиксировано ровно 12 месяцев по мар.26 включительно, среднемесячная инфляция за 12м составила почти 0.29% или 3.5% SAAR.

Из чего формирует 0.29% среднемесячная инфляция в сравнении со среднесрочной нормой 2017-2019 на уровне 0.14%?

Жилье и коммунальные услуги 0.048 vs 0.045 п.п нормы в 2017-2019, несущественное отклонение от нормы в пределах 1.07 раза;

Медицина 0.043 п.п vs 0.025 п.п, 1.72 раза от нормы;

Финансовые услуги и страхование 0.039 vs 0.025 п.п, 1.56 раза;

Топливо 0.037 п.п vs 0.014 п.п, 2.64 раза;

Общепит и гостиницы 0.020 vs 0.013 п.п, 1.54 раза;

Прочие сервисы 0.016 vs 0.009 п.п, 1.78 раза;

Транспортные услуги 0.016 vs 0.006 п.п, 2.67 раза;

Прочие товары краткосрочного пользования 0.009 vs 0.005 п.п, 1.8 раза;

Продукты питания и напитки 0.010 vs 0.005 п.п, в 2 раза;

Развлекательные товары и предметы для хобби 0.017 vs (-0.009) п.п;

Мебель и предметы для дома и сада 0.008 vs (-0.002) п.п;

Одежда и обувь 0.007 vs (-0.002) п.п;

Прочие товары длительного пользования 0.004 vs (-0.002) п.п;

Услуги, предоставляемые бесплатно, но имеющие экономическую ценность 0.001 vs 0.005 п.п;

Авто и компоненты 0.000 vs 0.001 п.п.

В 2017-2019 следующие категории находились в дефляции: развлекательные товары и хобби, мебель и предметы для дома и сада, одежда и обувь, прочие товары длительного пользования, имея вес на уровне 9.9% в структуре потребительских расходов, которые в совокупности обеспечивали отрицательный (дезинфляционный) вклад в инфляцию на уровне 0.015 п.п, а теперь эти категория вносят положительный (проинфляционный) вклад на уровне 0.036 п.п, образуя существенный разрыв (гэп) в 0.051 п.п.

Лишь две категории в норме авто и компоненты вместе со специфичной категорией (услуги, предоставляемые бесплатно, но имеющие экономическую ценность), имеющие вес 6.46% в структуре потребительских расходов.

Почти в норме жилье и коммунальные услуги, имеющие вес на уровне 18.1%. Три указанные категории за последние 12м формируют 0.049 vs 0.050 п.п в 2017-2019.

Таким образом, лишь четверть от всех товаров и услуг соответствуют норме, в остальных категориях превышение.

В совокупности почти 75% категорий товаров и услуг за последние 12м обеспечивают 0.239 vs 0.096 п.п или в совокупности почти в 2.5 раза превышают нормы.

Зачем столь подробная декомпозиция структуры инфляции в двух постах? Инфляция не концентрируется в одном сегменте (например, топливо), от всех товаров и услуг подвержены устойчивому и продолжительному инфляционному давлению в разы превышаю норму, хотя преимущественно инфляция концентрируется в сегментах с высокой долей импорта или сырья.

Чем продолжительнее инфляция, тем сложнее добиться стабилизации, что и происходит.

Это означает, что не предполагается никакого снижения ставки с текущим инфляционным профилем, а это уже проецирует совсем другую композицию финансовых и макроэкономических рисков

в связи с дорогой стоимостью обслуживания долгов.