Выход SpaceX на биржу
Ожидается крупнейшее в истории размещение компании с предполагаемой оценкой около 1 трлн долларов.
Да, можно долго, цинично и с сарказмом троллить Маска, как он решил нахлобучить объективно отупевшее инвестиционное сообщество на сотни миллиардов долларов, но еще будет время разогнаться в этом направлении, а пока фактура.
Структурно (по подразделениям) SpaceX уже давно не «ракетная компания», представляя собой вертикально интегрированную инфраструктурную платформу из трёх сегментов: Space, Connectivity и AI.
Space – базовая технологическая платформа: Falcon, Dragon, Starship и другие носители/космические корабли, обслуживая запуски коммерческих и государственных заказчиков по различным направлениям.
В 2025 году выручка сегмента составила 4.09 млрд при расходах 4.74 трлн, образуя операционные убытки на уровне 0.66 млрд.
Значительная часть ценности «Space» не видна в выручке, потому что внутренние запуски для и будущих ИИ-систем не признаются как межсегментная выручка, обслуживая внутренний технологический и производственный контур.
Space выглядит слабее по выручке и марже, потому что большая часть его ценности уходит внутрь группы: он снижает стоимость вывода спутников, поддерживает Starlink и должен обеспечить будущие, так называемые, космические (орбитальные) ИИ кластеры.
Connectivity – главный денежный генератор для компании, представляющий собой спутниковый интернет для домашних хозяйств и малого бизнеса, корпоративные спутниковые решения, государственные программы и специальные защищенные сети.
Это сегмент с регулярной выручкой, высокой операционной маржой и масштабируемой спутниковой инфраструктурой.
Например, в 2025 году сегмент дал 11.38 млрд выручки, имея 6.96 млрд расходов, сформировав 4.423 млрд операционной прибыли.
AI сегмент объединяет xAI, Grok, социальную платформу X и вычислительную ИИ инфраструктуру в дата-центрах COLOSSUS, сдающуюся частично в аренду.
В 2025 году выручка составила 3.2 млрд при расходах 9.56 млрд, что сформировало рекордный убыток 6.36 млрд с последующей эскалацией в 2026.
Таким образом, весь бизнес SpaceX – это 18.7 млрд выручки при 21.3 млрд расходов, формируя операционный убыток на уровне 2.59 млрд, к этому убытку накладываются чистые процентные расходы в 1.5 млрд и прочие расходы в 0.2 млрд.
SpaceX – это 102 млрд активов, внутри которых основные средства – почти 54 млрд, а кэш позиция резко сократилась с 24.8 млрд в конце 2025 до 15.9 млрд в 1кв26.
Экспансия компании профинансирована долговыми обязательствами (кредиты и облигации) на 30.3 млрд (+7.3 млрд за квартал) и акционерным капиталом на 74 млрд, тогда как накопленные исторические убытки SpaceX составили 41.3 млрд!
Совокупный чистый убыток всего конгломерата составляет 4.2 млрд в 2025 году с тенденцией на увеличение за счет чрезвычайно убыточного, но быстро растущего ИИ сегмента в условиях, при которых прибыльной подразделение Starlink имеет очень высокую операционную маржинальность (почти 39%), но ограниченную способность к масштабированию, а космический сегмент работает на грани рентабельности.
Важные наблюдения по капексам: AI – новый капиталоёмкий слой после приобретения xAI: Grok, X, AI Solutions & Infrastructure, дата-центры и будущие орбитальные ИИ кластеры. Сегмент сильно убыточен, но поглощает основной поток капексов.
В 2025 году капитальные расходы всего конгломерата SpaceX составили 20.7 млрд, из которых: Space – 3.83 млрд, Connectivity – 4.18 млрд, AI – 12.73 трлн, но уже в начале 2026 капексы почти вдвое увеличились.
Сегодня SpaceX монетизируется через Starlink/Connectivity, технологически держится на Space, а инвестиционно переориентируется на AI.
По сути, SpaceX это трёхслойная инфраструктурная компания: Space даёт доступ к орбите Connectivity превращает орбиту в денежный поток для всего конгломерата AI поглощает капитал ради следующего потенциально масштабного рынка.
