Оценка инфляционного давления в США

Оценка инфляционного давления в США

Рост PCE в США составил 0.40% м/м в апреле (экстремально много по историческим меркам) после 0.66% в марте и 0.40% в феврале. Этот показатель участвует в расчете ВВП США и в принятии решении по ДКП ФРС.

Интересны не относительные показатели, а вклад компонентов в рост инфляции и динамика это позволит понять причину отклонения и устойчивость инфляционного фона.

Если брать за основу апрель, наибольший вклад в прирост инфляции на 0.40% м/м в апреле обеспечили:

Жилье и коммунальные услуги 0.113 п.п (вероятно разовый выброс) при норме 0.045 п.п

Топливо 0.110 п.п vs 0.014 п.п нормы в 2017-2019, т.е. отклонение почти в 8 раз

Развлекательные товары и предметы для хобби, досуга 0.054 п.п;

Общепит и гостиницы 0.038 п.п;

Продукты питания и напитки 0.035 п.п;

Прочие товары, не входящие в широкую группу 0.014 п.п;

Культура, спорт и развлечение среди услуг 0.013 п.п.

Указанные категории товаров и услуг формируют 46% в структуре PCE и обеспечивают весь прирост инфляции в апреле.

Соответственно 54% товаров и услуг в совокупности показывают нулевую динамику (вклад в инфляцию), т.е. условия при которых деинфляционные компоненты нейтрализуют ограниченный инфляционный импульс.

В апреле снижение цен показали компоненты, имеющие вес 30.9% в структуре PCE, обеспечивая дезинфляционный эффект на уровне 0.047 п.п, где наибольший дезинфляционный вклад обеспечили финансовые и страховые услуги 0.032 п.п (разовый эффект).

За последние три месяца инфляция экстремально высокая 0.49%, 6м 0.39%, 12м 0.31% при средних значениях в 2023-2025 на уровне 0.23%, 0.14% в 2017-2019 и всего 0.12% в 2011-2019.

Даже если не брать аномальные три месяца, за полгода инфляция более, чем втрое превышает долгосрочную норму это абсолютно неприемлемо.

Так в чем причина мощнейшего инфляционного выброса с февраля?

В общем среднемесячном росте цен на 0.489% за последние 3м наибольший вклад в инфляцию обеспечили:

Топливо 0.185 п.п vs 0.014 п.п нормы в 2017-2019.

Жилье и ЖКХ 0.068 п.п vs 0.045 п.п

Развлекательные товары и предметы для хобби 0.06 п.п. vs (-0.009) п.п

Медицина 0.035 п.п vs 0.025 п.п

Транспортные услуги 0.028 п.п vs 0.006 п.п

Общепит и гостиницы 0.027 п.п vs 0.013 п.п

Одежда и обувь 0.022 п.п vs (-0.002) п.п

Финансовые услуги и страхование 0.016 п.п vs 0.025 п.п

Продукты питания 0.015 п.п vs 0.005 п.п

Прочие товары долгосрочного пользования 0.015 п.п vs (-0.002) п.п

Прочие услуги 0.012 п.п vs 0.009 п.п

Услуги некоммерческих организаций 0.004 п.п vs 0.005 п.п

Прочие товары краткосрочного пользования 0.002 п.п vs 0.005

Остальные группы товаров и услуг интегрально в нуле, образуя весь около 9.9% в структуре PCE.

В сравнении со среднесрочной нормой наибольшее отклонение от тренда присутствует в:

Топливо 0.171 п.п;

Развлекательные товары и предметы для хобби 0.068 п.п;

Одежда и обувь 0.025 п.п;

Жилье и ЖКХ 0.023 п.п;

Транспортные услуги 0.022 п.п;

Прочие товары долгосрочного пользования 0.017 п.п

Как видно, дело не только в топливе. Инфляционный импульс присутствует в группе с наибольшим проникновением импорта прямо или косвенно (остаточный эффект от пошлин).

Не считая жилья, указанные категории товаров и услуг формируют 12.9% в структуре PCE, но обеспечивают 0.234 п.п отклонения от тренда.

Все это исключает снижение ставки ФРС, как минимум, на протяжении 3-4 месяцев. Не исключено возобновление цикла ужесточение ДКП.