Одно из сильнейших накоплений наличной валюты в России

Одно из сильнейших накоплений наличной валюты в России

В обзоре денежной массы первое, что следует отметить аномальный по историческим меркам рост наличной валюты на руках у населения.

С начала года накопление наличной валюты составило 1161 млрд руб (второй результат за всю историю) vs предыдущего рекорда за 5м20 1551 млрд.

За последние 12м рост наличной валюты составил 2889 млрд, учитывая сезонность, это второй результат после 2023 года 3252 млрд.

Учитывая скользящую сумму за 12м, максимальный результат в истории был в авг.23 3.9 трлн (эффект кризиса 2022 и мобилизации), до этого в явн.21 2.94 трлн (эффект локдаунов).

Есть основания, что рекорд будет обновлен, т.к. база июн-ноя.25 составляет всего 164 млрд среднемесячного прирост, последние 4 месяца разогнались до 385 млрд (в мае 393 млрд), за 6м 318 млрд в месяц или свыше 3.8 трлн в годовом выражении.

Основная причина массовых блокировок интернета во многих регионах России, что переводит значительную часть экономики в оффлайн (большая часть бизнеса утрачивает способность обеспечивать расчеты по безналичным платежам без интернета).

Частично сказывается рост теневой экономики из-за роста налоговой нагрузки (микро и малый бизнес часто призывает к оплате налом, ссылаясь на сбои в терминалах оплаты).

Накопленный прирост М2 за 5м26 составил 3.22% vs 0.81% за 5м25, 4.2% за 5м24, 4.62% за 5м23, 4.13% за 5м22, что намного выше, чем средний прирост в 2015-2021 (1.26%) и 1.07% в 2017-2019.

Низкий прирост М2 в первом полугодии является нормой. Темп выше 3.2% за 5 месяцев - это ближе к границе интенсивного роста в темпах выше 13-15% в годовом выражении, учитывая сезонные факторы.

Текущий годовой темп М2 ускорился до 13.2% - это четвертый подряд месяц ускорения после формирования локального минимума на уровне 9.7% г/г в янв.26. В 2017-2019 среднегодовой темп роста была 10.6%, а в 2015-2021 11.4%.

В 2022-2024 (до момента, когда начала действовать жесткая ДКП) среднегодовые темпы роста были 21.1% и 19.4% в 2023-2024, а пиковые темпы роста формировались с сен.22 по июл.23 в диапазоне 23-25%.

С учетом инфляции М2 за 5м26 снизился на 0.37% относительно дек.24 vs (-2.66%) за 5м25, +0.96% за 5м24, +2.19% за 5м23, (-6.78%) за 5м22. Снижение почти на 0.4% не является негативным отклонением от нормы, т.к. с 2015 по 2021 среднегодовое снижение составляло 1.88% за первые 5 месяцев, а в 2017-2019 около (-0.80%).

В мае 2026 годовой темп реальной денежной массы ускорился до 7.2% после формирования локального минимума 3.4% в апр.25 и янв.26. Для сравнения, в 2015-2021 среднегодовые темпы составили 5.2%, а в 2017-2019 7.1%, т.е. текущие темпы соответствуют среднесрочной норме.

В 2022-2024 реальная денежная масса росла в темпах 10.7%, а в 2023-2024 10.2%, наибольшие темпы роста в моменте были в середине 2023 21.4%.

Текущие скорректированные темпы роста М2 растут выше среднесрочного и долгосрочного исторического тренда, особенно с февраля 2026 присутствует видимое ускорение.

Теперь очень кратко по структуре М2 на основе апрельских данных (по майским данным только предварительный срез).

Депозиты населения 67.5 трлн vs 28.4 трлн в янв.22

Депозиты нефинансового бизнеса 37.7 трлн vs 21 трлн в янв.22

Депозиты прочих финансовых организаций 7.7 трлн vs 2.9 трлн в янв.22

Наличная валюта 19 трлн (19.4 трлн в мае) vs 13 трлн в янв.22

Денежная масса М2 132 трлн (133.8 трлн в мае) vs 65.3 трлн в янв.22.

Если в январе данные однозначно показывали, что требуемая жесткость достигнута и требуется нормализация ДКП в сторону мягкости. Текущие данные по май включительно показывают инверсное заключение продолжение ритмичного снижения ставки в условиях ускорения денежно-кредитных индикаторов и на фоне рекордного бюджетного импульса чревато реализацией инфляционного импульса с лагом примерно 6 месяцев.

Эти данные в пользу более тщательного подхода к смягчению ДКП.