Ценовые ожидания российского бизнеса значительно снизились
В мае (по июньским опросам) ценовые ожидания предприятий на следующие 3 месяца снизились до 15.9п после 16.45п в апреле и 18.4п в марте. Это значительный прогресс после формирования локального максимума в дек.25 на уровне 29.19п и средних значений 25.18п в 4кв25.
Последний раз столь низкие инфляционные ожидания были в дек.22 – 15.95п.
В рамках цикла ужесточения ДКП с июл.23, наименьшие ИО (вне периода последних 3м) были в авг.25 в моменте на уровне 17.52п, а наибольшие как раз в дек.25, если оценивать 6м среднюю наименьшие ИО были в сен.25 – 18.5п, а наибольшие в янв.25 – 24.58п.
За последние 3м – 16.92п, 6м – 19.91п (из-за высоких показателей дек.25-янв.26), 12м – 19.98п по сравнению с 20.78п в 2025, 22.67п в 2024, 19.97п в 2023, 20.65п в 2021 и всего 8.67п в 2017-2019.
За весь период жесткой ДКП (июл.23-май.26) средние показатели ИО составили 21.35п, тогда как в период инфляционного штиля и ставки 7.5% в 1П23 – 17.35п.
Таким образом, майские данные (и даже за последние 3м) уже вышли ниже постсанкционных показателей начала 2023, когда ДКП была мягкой.
Да, в сравнении с докризисным и доковидными 2017-2019 еще предстоит длительный путь, но, по крайней мере, если сравнивать с показателями с 2022 по 2025, текущий прогресс выглядит достойным в контексте нормализации инфляционных ожиданий.
Сейчас это выглядит, как наиболее устойчивый процесс стабилизации ИО, начиная с 2023 года – непрерывное улучшение 5 месяцев подряд и наилучшие показатели за 4 года.
Отмечается прогресс в стабилизации ИО по всем секторам, за исключением сельского хозяйства.
В обработке ИО на минимуме с янв.23, в добыче полезных ископаемых на минимуме с середины 2022, в строительстве – минимум с начала 2023, в транспортных услугах и логистике – минимумы с середины 2023, в услугах – минимумы с середины 2023.
В розничной торговле также отмечается прогресс – наименьшие показатели с весны 2023, примерно также у автодилеров.
Стабилизация ИО идет широким фронтом и в соответствии с данными можно отметить достаточную степень нормализации, чтобы подстраивать ДКП соответствующим образом, т.к. именно ИО бизнеса были предиктивным индикатором в середине 2023 и 2024, который выступал фундаментом под формирование триггеров для ужесточения ДКП.
В свою очередь более быстрое охлаждение ИО в начале 2025 (быстрее фактической инфляции примерно на 2-3 месяца) дали Банку России обоснование для нормализации ДКП.
Это не основной индикатор, но один из значимых в комплексе макроэкономических индикаторов, на которые Банк России опирается при принятии решений по ДКП.
Это означает, что Банк России имеет достаточно аргументов (в совокупности с данными по инфляции) для поступательного снижения ключевой ставки в уже сформированном темпе по 0.5 п.п на заседание.
Контраргументом являются денежно-кредитные индикаторы, которые разгоняются сверх-меры и бюджетная политика, формирующая рекордный дефицит бюджета.
В логике данных, обзоров ЦБ и тональности прошлого заседания, наиболее логичное решение – пауза в связи с эскалации среднесрочных проинфляционных рисков и бюджетном факторе.
Однако, наиболее вероятным сценарием будет снижение ставки на 0.5 п.п до 14% (преимущественно из-за политических рисков и умеренно негативных макро-данных) с умеренно жестким сигналом, агентирующимся на бюджете, выходящим за рамки, конфигурации проинфляционных рисков и на корпоративном кредите, растущим выше тренда.
Анализ решения Банка России будет на выходных, чтобы без спешки изучить пресс-конференцию и сигналы.
