Инфляция в США неприемлемо высока

Инфляция в США неприемлемо высока

В мае рост цен в США составил 0.45% м/м по индексу PCE

(участвует в расчете ВВП США и ДКП ФРС) после 0.41% в апреле и 0.67% в марте и это неприемлемо высокие показатели по историческим меркам.

За 3м 0.51%, 6м 0.43%, 12м 0.33% по сравнению со средними показателями 0.23% в 2023-2025 и всего 0.14% в 2017-2019.

Здесь вот, что любопытно, в момент инициализации тарифного безумия (апр.25) по ноя.25 среднемесячная инфляция по PCE была всего 0.22%, что было немного выше 12м средней до тарифного идиотизма 0.19% с апр.25 по мар.25.

Но даже те прекрасные данные до дня освобождения от здравого смысла были примерно в 1.4 раза выше, чем норма. Сейчас даже 6м средней результаты вдвое выше показателей в 2024 и более, чем втрое выше нормы.

Если оценивать по 3м средней совсем запредельные отклонения в 3.6 раза выше нормы.

Эти данные однозначно снимают с повестки вопрос о смягчении ДКП ФРС.

Чтобы понимать, насколько все запущено по 6м средней последний раз столь омерзительные результаты были в окт.22 в цикле агрессивного ужесточения ДКП, а по 3м средней в середине 2022, когда наблюдался инфляционный шторм.

Это не просто плохие данные, это полный провал концепции таргетирования инфляции. По-хорошему, пора ужесточать ДКП и причем срочно, учитывая бэкграунд более 5 лет непрерывного превышения инфляции над таргетом.

Чем обусловлен рост PCE на 0.45% м/м в мае?

Наибольший положительный вклад внесли:

Топливо:0.129 п.п vs 0.014 п.п нормы в 20172019;

Финансовые услуги и страхование:0.100 п.п vs 0.025 п.п нормы;

Медицина:0.065 п.п vs 0.025 п.п;

Прочие услуги: 0.062 п.п vs 0.009 п.п;

Жилье и коммунальные услуги:0.056 п.п vs 0.045 п.п;

Транспортные услуги: 0.027 п.п vs 0.006 п.п;

Общепит и гостиницы:0.021 п.п vs 0.013 п.п;

Прочие товары длительного пользования: 0.012 п.п vs -0.002 п.п.

Указанные категории обеспечили практически весь рост PCE в мае, но принципиально важно: это не только топливо.

Да, энергетический импульс огромный, но даже без топлива месячный рост PCE остается около 0.30 п.п, что все равно более чем вдвое выше нормального доковидного темпа.

Товары в мае дали около 0.136 п.п вклада, услуги около 0.313 п.п. Основной инфляционный импульс уже в услугах, хотя главный разгон относительно нормы все еще идет через топливо и отдельные товарные категории.

За последние 3 месяца инфляция выглядит еще хуже.

В общем среднемесячном росте цен на 0.51% наибольший вклад обеспечили:

Топливо: 0.219 п.п vs 0.014 п.п нормы;

Жилье и коммунальные услуги:0.073 п.п vs 0.045 п.п;

Медицина:0.043 п.п vs 0.025 п.п;

Финансовые услуги и страхование:0.040 п.п vs 0.025 п.п;

Развлекательные товары и предметы для хобби:0.036 п.п vs -0.009 п.п;

Транспортные услуги: 0.028 п.п vs 0.006 п.п;

Общепит и гостиницы: 0.026 п.п vs 0.013 п.п;

Прочие услуги: 0.021 п.п vs 0.009 п.п;

Одежда и обувь:0.013 п.п vs -0.002 п.п;

Прочие товары длительного пользования: 0.012 п.п vs -0.002 п.п.

Сверхнормативное отклонение PCE за последние 3м составляет около 0.37 п.п к норме 20172019.

Наибольшее отклонение от нормы:

Топливо:+0.205 п.п;

Развлекательные товары и предметы для хобби:+0.044 п.п;

Жилье и ЖКХ:+0.029 п.п;

Транспортные услуги:+0.022 п.п;

Медицина:+0.019 п.п;

Одежда и обувь: +0.016 п.п;

Финансовые услуги и страхование:+0.014 п.п;

Прочие товары длительного пользования:+0.014 п.п;

Общепит и гостиницы:+0.013 п.п;

Прочие услуги:+0.012 п.п.

Ключевой вывод: топливо объясняет примерно 56% всего отклонения PCE от доковидной нормы за последние 3 месяца, но оставшиеся 44% формируются широким фронтом: услуги, импортозависимые товары, транспорт, медицина, финансовые услуги и жилье.

Товары за последние 3м дали 0.268 п.п вклада против 0.007 п.п нормы, услуги 0.241 п.п против 0.136 п.п нормы.

Инфляционный импульс уже не является исключительно энергетическим. Энергия запустила и усилила отклонение, но инфляционный фон идет широким фронтом.