В России зафиксирован резкий рост инфляции в июне
В июне цены выросли на 0.84% м/м SA, что является максимальным ценовым импульсом с дек.24.
Важны не цифры, а важна структура и декомпозиция вклада в инфляцию.
Банк России не представляет веса, но мне удалось их реконструировать через структуру расходов домохозяйств с очень высокой расчетной точностью. Через веса в июне рост цен составил 0.82%, что в пределах погрешности (на 0.02 п.п) расходится с расчетами Банка России.
Далее собственная реконструкция цен на основе статистики Росстата и Банка России.
В июне цены снижались на товары и услуги, имеющие вес в структуре ИПЦ, на уровне 23.3%, обеспечивая отрицательный вклад в инфляцию (снижение цен) на 0.124 п.п, соответственно цены росли на 76.7% оставшихся категорий товаров и услуг с положительным вкладом на 0.938 п.п.
25.6% в структуре товаров и услуг обеспечили положительный вклад в инфляцию на уровне 0.11 п.п.
В совокупности чуть больше 51% товаров и услуг в структуре ИПЦ обеспечили интегральный нулевой вклад в инфляцию (23.3% дали отрицательный вклад на 0.124 п.п, 25.6% положительный вклад почти на 0.11 п.п и еще одна категория с вкладом +0.015 п.п).
Весь рост цен в июне сформировали товары и услуги, представляющие 39.9% в структуре ИПЦ, а именно:
· Нефтепродукты – 0.314 п.п
· Плодоовощная продукция, включая картофель – 0.223 п.п
· Услуги связи – 0.084 п.п
· Мясопродукты – 0.056 п.п
· Бытовые услуги – 0.051 п.п
· Жилищно-коммунальные услуги – 0.038 п.п
· Общественное питание – 0.026 п.п.
· Услуги в сфере зарубежного туризма – 0.022 п.п.
Есть еще 2.79% товаров, взвешенных по доле расходов, в продовольственных товарах, 4.04% товаров в непродовольственных товарах и 1.84% в услугах, цены на которые Банк России не отслеживает.
Если оценивать инфляцию с начала года (1П26), среднемесячный рост цен по всем категориям составил 0.55% (6.8% SAAR), где декомпозиция вклада следующая:
Снижение цен отмечено в 10.7% товаров и услуг, взвешенных по доле расходов, обеспечив совокупный вклад в снижение цен на уровне 0.022 п.п.
Еще 15.1% товаров и услуг имеют положительный вклад на уровне 0.022 п.п, т.е. почти 26% в структуре ИПЦ обеспечивают нулевое воздействие на инфляцию.
Наиболее проблемные категории с начала года:
· Нефтепродукты: +0.106 п.п
· Жилищно-коммунальные услуги: +0.071 п.п
· Бытовые услуги: +0.051 п.п
· Алкогольные напитки: +0.050 п.п
· Услуги связи: +0.023 п.п
· Мясопродукты: +0.021 п.п
· Общественное питание: +0.021 п.п
· Медицинские услуги: +0.019 п.п
· Яйца: +0.016 п.п
· Услуги пассажирского транспорта: +0.016 п.п.
Если фокусироваться только на топливе, в июне топливо обеспечило 37% от роста цен, за 2кв26 – 34%, за 1П26 – 19%, за последний год – 15%, тогда как в 2017-2019 топливо обеспечило 5-7% в структуре роста цен.
Теперь по темпам инфляции в привычном и структурированном формате.
Все товары и услуги: 0.84% м/м в июне, 3м – 0.40%, 6м – 0.55%, 12м – 0.49% при норме 0.27% в 2017-2019.
Продовольственные товары – 0.87% м/м, 3м – 0.08%, 6м – 0.35%, 12м – 0.28% при норме 0.23%.
Вклад в формирование общего роста цен в июне – 0.338 п.п, 3м – 0.031 п.п., 6м – 0.135 п.п, 12м – 0.111 п.п при норме 0.086 п.п.
Непродовольственные товары – 1.07% м/м, 3м – 0.58%, 6м – 0.56%, 12м – 0.43% при норме 0.27%.
Вклад в формирование роста цен в июне – 0.351 п.п, 3м – 0.190 п.п., 6м – 0.182 п.п, 12м – 0.141 п.п при норме 0.095 п.п.
Услуги – 0.55% м/м, 3м – 0.64%, 6м – 0.83%, 12м – 0.83% при норме 0.33%.
Вклад в формирование роста цен – 0.154 п.п, 3м – 0.182 п.п., 6м – 0.235 п.п, 12м – 0.235 п.п при норме 0.089 п.п.
Зона нестабильности
: топливо, нестабильная плодоовощная группа, устойчиво повышенная инфляция в услугах и возобновление повышенного роста цен в мясопродуктах, рыбопродукты и общественное питание.
Учитывая распределенный эффекта топлива на цепочку издержек, вторичные эффекты гарантированы, если высокие цены на топливо закрепятся до осени.
