Инструменты фондирования российской финансовой системы
Инструменты фондирования российской финансовой системы
Через статистику фондирования банков со стороны ЦБ, можно понять, есть ли прямая или скрытая монетизация госдолга, но пока этого нет.
Требования к кредитным организациям выросли до 8.4 трлн на начало июля 2026 (максимум был 8.5 трлн в начале 2026, не считая пика в 12.8 трлн весной 2022). В 2023-2025 средняя задолженность банков перед ЦБ была 5.5 трлн, годом ранее в это же время 4.45 трлн.
Сейчас российская система денежно-кредитных операций держится на трех наиболее востребованных инструментах:
Аукционное РЕПО;
Депозиты овернайт банков в Банке России;
Обеспеченные кредиты под нерыночные активы.
Все остальное либо обслуживает платежный оборот, либо является нишевым механизмом, либо включается эпизодически. Не путать РЕПО с депозитами, т.к. РЕПО предоставляет ликвидность, а депозит овернайт изымает избыточную ликвидность отдельных банков.
Аукционное РЕПО: безусловный основной инструмент. Остаток: 5.83 трлн руб.
Структура:
недельное РЕПО основного механизма: 5.234 трлн руб;
РЕПО тонкой настройки: 600.2 млрд руб;
месячное РЕПО: ноль;
годовое РЕПО: ноль.
На аукционное РЕПО приходилось 84.1% всех стандартных требований Банка России к банковскому сектору на 21 июля.
Экономический смысл РЕПО:
Широкий круг рыночного обеспечения;
Относительно короткий срок;
Ставка близка к ключевой;
Предсказуемое еженедельное рефинансирование;
Возможность масштабировать объем на триллионы рублей без перехода к индивидуальной кредитной оценке каждого банка.
Депозиты овернайт банков в Банке России. Остаток: 3.92 трлн руб.
Весь объем депозитов на 21 июля приходился на операции овернайт постоянного действия:
Депозитные аукционы: ноль;
Аукционы тонкой настройки: ноль;
Депозиты овернайт: 3.922 трлн руб.
Всего за несколько дней объем мог колебаться от 3.8 до 5.7 трлн руб.
Обеспеченные кредиты под нерыночные активы, основной механизм. Остаток: 1.081 трлн руб.
В июле остаток колебался приблизительно от 0.64 до 1.81 трлн руб. Это уже полноценный второй канал рефинансирования банков.
Экономический смысл:
Инструмент позволяет монетизировать кредитный портфель;
Особенно востребован банками с недостаточным объемом рыночных ценных бумаг;
Снижает зависимость от наличия ОФЗ и иных инструментов, подходящих для РЕПО;
Расширяет залоговую базу Банка России далеко за пределы ликвидного рынка ценных бумаг.
Таким образом, система рефинансирования стала двухконтурной: РЕПО под рыночное обеспечение + кредиты под нерыночные активы.
В совокупности эти два канала обеспечивали 6.915 трлн рыночных требований.
Внутридневные кредиты нельзя корректно ранжировать вместе с остаточными показателями, поскольку они выдаются и погашаются в течение дня.
Средний дневной объем за десять последних опубликованных рабочих дней составлял около 1.01 трлн, медианный объем: примерно 1.04 трлн. Отдельные дневные значения превышали 1.3 трлн руб
Есть еще специальные механизмы рефинансирования, которые имеют обширный список, но крайне незначительную экспозицию в совокупности около 230 млрд по непогашенному остатку.
Валютные свопы в июле имели нулевой остаток. Требования по кредитам под нерыночные активы дополнительного механизма в пределах нуля.
Так что активных всего два кредитных механизма: аукционы РЕПО + кредиты под нерыночные активы в совокупности под 7 трлн, остальное в сумме менее 0.3 трлн.
Российский банковский сектор испытывает неоднородный дефицит денег, а сочетание крупного структурного дефицита у одной части банков и крупного избытка у другой.
Признаков монетизации долга (РЕПО от ЦБ в пользу банков под выкуп ОФЗ) НЕ выявлено в настоящий момент. Пока в рамках структурных балансировок ликвидности.
Доля заимствований от ЦБ в объеме обязательств банков пренебрежимо мала (подробнее здесь).