Юрий Баранчик: Японская проблема американской ФРС
Японская проблема американской ФРС
Кажется, многие недооценили прелюбопытную ситуацию, которая складывается у США с иеной. Министр финансов США Скотт Бессент публично объяснил, почему Вашингтон 31 июля пошёл на крайне редкую совместную с Японией валютную интервенцию. По его словам, беспорядочное падение иены способно привести к принудительному закрытию крупных инвестиционных позиций, вызвать нестабильность на мировых рынках и в итоге повысить стоимость заимствований даже внутри США. Перед интервенцией иена падала примерно до 164 за доллар минимума за 40 лет, сейчас она снова находится около отметки 160.
На первый взгляд логика странная: почему падение японской валюты вообще должно беспокоить американский Минфин? Потому что Япония много лет была одним из главных источников дешёвых денег для мировой финансовой системы.
Схема очень простая. В Японии десятилетиями были почти нулевые ставки. Можно было дёшево занять занять иены, обменять их на доллары и купить американские облигации. Получить доход, вернуть долг, оставить прибыль между стоимостью японского кредита и доходностью купленного актива себе. Это и есть так называемый "yen carry trade".
Пока иена остаётся слабой, всё работает. Проблема возникает, когда её падение становится настолько сильным, что Япония вынуждена вмешиваться покупать иену на рынке или повышать процентные ставки. Как сейчас. Иена дорожает, а вместе с ней дорожает и долг тех инвесторов, которые занимали деньги в Японии. Чтобы вернуть кредиты, им приходится продавать акции, облигации и другие активы и покупать иены. Если речь идёт об одном инвесторе, ничего страшного не происходит. Но если это делает огромное число банков, фондов и спекулянтов, начинается цепная реакция: иена растёт - позиции становятся убыточными. Надо искать деньги - активы продаются. Именно это Бессент называет риском forced unwinding принудительного сворачивания позиций.
Главный риск в накопленном за десятилетия объёме финансовых сделок, построенных на теории, что японские деньги всегда будут очень дешёвыми. А японский капитал и ФРС два сапога пара. Иены десятилетиями работали на американскую финансовую машину. Банк Японии в июне поднял ставку до 1% максимума примерно за три десятилетия. По опросу Reuters, большинство экономистов ожидает повышения до 1,25% уже в сентябре, а почти две трети ставки не ниже 1,5% к марту 2027 года. США заинтересованы в том, чтобы схема работала дальше, значит нужно либо поднимать собственную ставку, чтобы сохранять мотивацию инвесторов в yen carry trade дальше - либо спасать иену.