Юрий Баранчик специально для МЭФ

Юрий Баранчик специально для МЭФ.

Центробанк в капкане: почему политика сдерживания не переходит в развитие?

Банк России представил прогноз развития событий на 2026-2028 годы. Всего сценариев четыре, и в трех из них нас ждет продолжение жесткой денежно-кредитной политики. Это означает, что главным приоритетом для регулятора по-прежнему остается такая довольно сомнительная цель как таргетирование инфляции любой ценой добиться заветных 4%.

Проблема в том, что такая политика приводит к эффекту замороженной экономики. И это уже не просто теория мы видим цифры. По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), падение промышленного производства фиксируется с середины 2024 года. Если убрать из статистики отрасли, завязанные на ОПК, картина становится тревожной: промпроизводство в гражданском секторе сократилось до 92,8%. Т.е. значительная часть экономики, которая не получает госзаказа, просто сжимается. При этом заявленная цель ЦБ по инфляции так и не достигается, а покупательная способность граждан продолжает снижаться.

Один из главных рисков текущего курса это состояние отраслей, работающих на внутренний рынок. По расчетам ЦМАКП, высокая ключевая ставка навредила гражданским секторам сильнее, чем коронавирусный кризис 2020 года, а по некоторым параметрам даже жестче санкционного шока 2022-го. Доля прибыли предприятий, уходящая на выплату процентов по кредитам, достигла 34%. Это в полтора раза больше, чем инвестиции в станки и оборудование. Проценты съедают ресурсы, которые могли бы пойти на развитие.

Отрасли, оказавшиеся в зоне особого риска, это металлургия, автопром, добыча полезных ископаемых. Хуже всего дела у угольщиков и автопроизводителей, которые страдают одновременно от неплатежей и падения рентабельности (автопром еще и от наплыва китайских машин). И хотя формально экономика пока не вошла в классическую рецессию, ее признаки уже налицо: сводный опережающий индикатор ЦМАКП превысил пороговое значение, что говорит о высокой вероятности спада в первой половине 2026 года.

На этом фоне критика политики Центробанка звучит уже на самых высоких уровнях как власти, так и отечественного бизнеса. Так, глава Ростеха Сергей Чемезов предупредил о рисках остановки экспорта в авиации и судостроении, если ключевая ставка останется на текущих уровнях. Основатель Северстали Алексей Мордашов пошел дальше, усомнившись в эффективности политики ЦБ в принципе. По его словам, инфляция в 8-9% несет гораздо меньше рисков, чем ключевая ставка на нынешних уровнях. Бизнес дает понять: если так пойдет дальше, содержать производства станет просто невыгодно.

Вопросы экономического роста, как мы видим на протяжении последних лет, для Центробанка РФ давно ушли на второй план. А как в условиях нынешней кредитной ставки может развиваться промышленность ЦБ, похоже, мало волнует, ему главное добиваться своих показателей. Любой ценой. А что там будет дальше хоть трава не расти.

Получается парадокс: ЦБ продолжает давить инфляцию ставкой, но инфляция не сдается, а экономика скукоживается, теряя инвестиции и кадры. Вопрос в том, как долго можно удерживать этот баланс, и не окажется ли к моменту достижения цели в 4% так, что нам уже просто нечего будет развивать.

Кстати, 7 апреля на Московском экономическом Форуме состоится круглый стол Центробанк России. Как перейти от сдерживания к развитию?. Модератором дискуссии выступит Юрий Пронько. Приглашаем присоединиться к разговору. Регистрация на Форум уже открыта.