Юрий Баранчик специально для МЭФ.
Центробанк в капкане: почему политика сдерживания не переходит в развитие?
Банк России представил прогноз развития событий на 2026-2028 годы. Всего сценариев четыре, и в трех из них нас ждет продолжение жесткой денежно-кредитной политики. Это означает, что главным приоритетом для регулятора по-прежнему остается такая довольно сомнительная цель как таргетирование инфляции – любой ценой добиться заветных 4%.
Проблема в том, что такая политика приводит к эффекту «замороженной» экономики. И это уже не просто теория – мы видим цифры. По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), падение промышленного производства фиксируется с середины 2024 года. Если убрать из статистики отрасли, завязанные на ОПК, картина становится тревожной: промпроизводство в гражданском секторе сократилось до 92,8%. Т.е. значительная часть экономики, которая не получает госзаказа, просто сжимается. При этом заявленная цель ЦБ по инфляции так и не достигается, а покупательная способность граждан продолжает снижаться.
Один из главных рисков текущего курса – это состояние отраслей, работающих на внутренний рынок. По расчетам ЦМАКП, высокая ключевая ставка навредила гражданским секторам сильнее, чем коронавирусный кризис 2020 года, а по некоторым параметрам – даже жестче санкционного шока 2022-го. Доля прибыли предприятий, уходящая на выплату процентов по кредитам, достигла 34%. Это в полтора раза больше, чем инвестиции в станки и оборудование. Проценты съедают ресурсы, которые могли бы пойти на развитие.
Отрасли, оказавшиеся в зоне особого риска, – это металлургия, автопром, добыча полезных ископаемых. Хуже всего дела у угольщиков и автопроизводителей, которые страдают одновременно от неплатежей и падения рентабельности (автопром еще и от наплыва китайских машин). И хотя формально экономика пока не вошла в классическую рецессию, ее признаки уже налицо: сводный опережающий индикатор ЦМАКП превысил пороговое значение, что говорит о высокой вероятности спада в первой половине 2026 года.
На этом фоне критика политики Центробанка звучит уже на самых высоких уровнях как власти, так и отечественного бизнеса. Так, глава «Ростеха» Сергей Чемезов предупредил о рисках остановки экспорта в авиации и судостроении, если ключевая ставка останется на текущих уровнях. Основатель «Северстали» Алексей Мордашов пошел дальше, усомнившись в эффективности политики ЦБ в принципе. По его словам, инфляция в 8-9% несет гораздо меньше рисков, чем ключевая ставка на нынешних уровнях. Бизнес дает понять: если так пойдет дальше, содержать производства станет просто невыгодно.
Вопросы экономического роста, как мы видим на протяжении последних лет, для Центробанка РФ давно ушли на второй план. А как в условиях нынешней кредитной ставки может развиваться промышленность – ЦБ, похоже, мало волнует, ему главное добиваться своих показателей. Любой ценой. А что там будет дальше – хоть трава не расти.
Получается парадокс: ЦБ продолжает давить инфляцию ставкой, но инфляция не сдается, а экономика скукоживается, теряя инвестиции и кадры. Вопрос в том, как долго можно удерживать этот баланс, и не окажется ли к моменту достижения цели в 4% так, что нам уже просто нечего будет развивать.
Кстати, 7 апреля на Московском экономическом Форуме состоится круглый стол «Центробанк России. Как перейти от сдерживания к развитию?». Модератором дискуссии выступит Юрий Пронько. Приглашаем присоединиться к разговору. Регистрация на Форум уже открыта.
