Елена Панина: Эпоха дешёвых денег в США закончилась: зачем Трампу лояльный глава ФРС

Эпоха дешёвых денег в США закончилась: зачем Трампу лояльный глава ФРС

Состоявшееся назначение Кевина Уорша главой Федеральной резервной системы США следует воспринимать не просто как этап административной борьбы, а как попытку совместить несочетаемое. Экономика США начинает входить в крайне неприятную фазу: высокая инфляция, дорогая нефть и ухудшение потребительских настроений всё одновременно.

Трамп пришёл к власти с программой роста и обещаниями дешёвых денег, агрессивной реиндустриализации, перекладывания торговых издержек вовне, энергетического национализма и масштабных инвестиций. Теперь эта модель сталкивается с инфляционной реальностью. Рынок начинает подозревать, что США вползают в стагфляционный сценарий, а это добавляет нестабильности системе, и без того отягощённой огромным госдолгом и высокими ставками, снижать которые опасно.

Теперь Трамп рассчитывает получить более управляемую ФРС и более благоприятную кредитную среду. Но проблема в том, что объективная макроэкономика может требовать прямо противоположного ужесточения.

Ключевая структурная проблема Уорша: он обязан своим назначением Трампу. Однако легитимность председателя ФРС держится ровно до тех пор, пока он способен сохранять независимость от Белого дома. Трамп публично заявил: "Мы снизим ставки!" в тот самый день, когда пообещал Уоршу "полную независимость".

Это не оговорка это осознанная стратегия: создать публичное ожидание, которое будет давить на председателя ФРС сильнее любого прямого приказа. Пауэлл через это прошёл и устоял но ценой постоянных публичных атак со стороны Трампа. Уорш находится в более уязвимой позиции, поскольку сам позиционировал себя как кандидат, приемлемый для Белого дома.

Хороших вариантов у Уорша практически нет. Он получает экономику, в которой инфляционное давление идёт сразу из трёх независимых источников. И это принципиально важно, поскольку монетарная политика эффективна против инфляции спроса, но крайне ограничена против инфляции предложения. Более того, чтобы ФРС могла работать в нужном Трампу ключе, придётся отменить другие знаковые для него же проекты. Что же это за три источника?

1. Нефть выше $100 прямое следствие войны на Ближнем Востоке. Повышение ставок здесь лишь добавит рецессионного давления поверх энергетического шока такова классическая ловушка, в которую ФРС уже попадала в 1970-х.

2. Тарифы Трампа. Повышение ставок не снизит стоимость импортных товаров, оно лишь охладит спрос настолько, чтобы компенсировать рост цен но ценой занятости и роста. А рост Трампу нужен.

3. Ставка на ИИ для подъёма экономики тоже неоднозначна: рост спроса на энергию и инфраструктуру создаёт дополнительное давление на цены, а рост производительности если он вообще наступит дело будущего.

Насколько Уорш будет следовать курсу Белого дома, станет понятно уже скоро на заседании 1617 июня, где нужно будет не только проголосовать по ставке, но и дать прогноз на конец года. При этом отделаться отговорками не получится: рынки облигаций уже повышают долгосрочные ставки самостоятельно и это очевидный сигнал недоверия к способности ФРС контролировать инфляцию.

Если Уорш не даст убедительного ответа в июне, этот процесс ускорится, и стоимость заимствований вырастет вне зависимости от решений Федеральной резервной системы.