Прямой нырок в рецессию? Самые слабые данные по ВВП США за 15 лет
Первичные данные по ВВП США вроде неплохие – 3% роста кв/кв SAAR после снижения на 0.5% в 1кв25, но на самом деле – все это фикция, обман, эти данные не должны вводить в заблуждение. Все весьма плохо.
«Рост» экономики целиком и полностью обусловлен техническим моментом – стабилизацией импорта после рекордных опережающих покупок в 1кв25 на опасении масштабных тарифов.
Положительный вклад внешней торговли составил 4.99 п.п в общем росте экономики на 3% после отрицательного вклада на 4.61 п.п в 1кв25, т.е. произошла стабилизация торговли, что вполне ожидаемо.
Среднесрочная норма эффекта внешней торговли составляет ровно 0.0 п.п (так было в 2017-2019), когда Трампу еще не снесло крышу и именно столько же (0.0 п.п) было в 2022-2024, при этом квартальная динамика крайне волатильна.
Огромный разброс показателей в 2025 тоже выравнивается ближе к нулю.
Сильно положительный вклад эффекта внешней торговли был компенсирован негативным вкладом изменения запасов на 3.17 п.п после положительного вклада 2.59 п.п в 1кв25. Это связано с тем, что экономические агенты работали на склад в 1кв25, сильно разогнав импорт, а в 2кв25 опустошали склады/запасы, стабилизируя импорт.
Среднесрочная норма по запасам, как и по внешней торговли составляет 0.0 п.п в 2017-2019и минус 0.3 п.п в 2022-2024 (эффект распределения избыточных запасов 2020-2021).
Эти данные позволяют сделать вывод, что запасы, сформированные в начале 2025 уже распределили, а к чему это приведет? Правильно, к росту инфляции, т.к. новые поставки будут уже по более высоким ценам (тарифы с апреля и боле жесткие тарифы с августа плюс ослабление доллара).
С этим ситуацию прояснил, а теперь к главному – как работает экономика без эффекта внешней торговли и запасов?
Потребительский спрос + инвестиции частного сектора в основные фонды + госпотребление и госинвестиции обеспечили совокупный положительный вклад всего 1.14 п.п (минимум с 3кв22 – 0.95 п.п) после +1.52 п.п в 1кв25.
Это очень низкие темпы роста. За 1П25 в среднем 1.33 п.п положительного вклада в ВВП, что является минимумом с 2П22 – 1.15 п.п по сравнению с 3.08 п.п в 2024, 3.48 п.п в 2023 и 1.39 п.п в 2022, т.е. экономика имеет самые слабые кондиции с 2022, но тогда происходила активная структурная постковидная трансформация.
В 2017-2019 средний вклад внутреннего спроса был 2.9 п.п, а в 2010-2019 в среднем 2.5 п.п и примерно также было с 2022 по 2024 – 2.65 п.п.
Соответственно, в начале 2025 экономика имеет вдвое более низкие темпы, чем нормализованные темпы в соответствии со среднесрочной и долгосрочной тенденцией. Последний раз такой низкий темп роста был в 2П12 (1 п.п) и 1П11 (0.55 п.п), т.е. как раз почти 15 лет назад.
За счет чего рост замедлился до 1.14 п.п вклада в 2кв25?
Потребительский спрос обеспечил 0.98 п.п после 0.31 п.п в 1кв25 vs 2.04 п.п в 2023-2024, 1.78 п.п в 2017-2019 и 1.62 п.п в 2010-2019. В 1П25 спрос втрое слабее, чем среднесрочная норма.
Инвестиции в основной капитал практически обнулились – 0.08 п.п в 2кв25 после 1.31 п.п в 1кв25 vs 0.6 п.п в 2023-2024, 0.68 п.п в 2017-2019 и 0.95 п.п в 2010-2019. В 1П25 инвестиции соответствует норме, но за счет сильного 1кв25, тогда как в условиях тарифного хаоса компании поставили инвестиции на паузу и это один основных выводов данной статистики.
Причем, инвестиции в жилье были отрицательными (-0.19 п.п), как и коммерческую и промышленную недвижимость (-0.33 п.п), тогда как ситуацию спасло машины и оборудование (+0.26 п.п) и интеллектуальная собственность (в основном софт и ИТ) с вкладом +0.34 п.п.
Госсектор обеспечил +0.08 п.п в 2кв25 после (-0.1 п.п) в 1кв25 vs +0.2 п.п в 2023-2024, +0.19 п.п в 2017-2019 и (-0.02 п.п) в 2010-2019.
Трамп однозначно вгоняет экономику в рецессию через паралич инвестиций (в первую очередь в инфраструктуру) и слабый потребительский спрос (втрое ниже нормы).
