Инфляция в США продолжает сильно отклоняться от цели

Инфляция в США продолжает сильно отклоняться от цели

Данные плохие, Пауэлл может немного выдохнуть, а Трамп напрячься

По PCE рост цен составил 0.2% м/м в июле после 0.29% в июне, за 3м 0.21%, 6м 0.2%, 12м 0.23%, 7м25 0.23% vs 0.23% за 7м24 при среднесрочной норме 0.14% в 2017-2019 и долгосрочной норме 0.12% в 2010-2019 по среднемесячному изменению цен.

Базовый PCE вырос на 0.27% м/м после 0.26% в июне, за 3м 0.25%, 6м 0.25%, 12м 0.24%, 7м25 0.26% vs 0.26% за 7м24 при среднесрочной норме 0.14% и долгосрочной норме всего 0.13%.

Я не просто так привел распределение по периодам. Инфляция, очищенная от волатильных компонентов, очень ровно идет в узком диапазоне 0.24-0.26% последние 12м при, что вдвое выше нормы и соответствуя более 3% в годовом выражении.

С июня идет явное ускорение, хотя пока еще не такое стремительное, как в 2022.

Как формировались 0.2% по широкому PCE в июле?

Товары обеспечили отрицательный вклад на 0.042 п.п в июле, где товары длительного пользования (-0.012 п.п), а товары краткосрочного пользования (-0.029 п.п), тогда как услуги обеспечил 0.239 п.п положительного вклада.

Самый значительный вклад в инфляцию обеспечили финансовые и страховые услуги 0.097 п.п в общей инфляции. Три месяца назад я говорил о неизбежности выхода из дефляции этой категории и обеспечения существенного проинфляционного вклада.

Жилье и коммунальные услуги 0.041 п.п

Медицинские услуги 0.034 п.п

Развлекательные и культурные услуги 0.014 п.п.

Четыре категории в совокупности обеспечили 78% вклада в инфляцию в сфере услуг в июле и почти 93% в общий показатель PCE, представляя при этом 47% в структуре совокупных потребительских расходов.

Тарифы заработали с мая, за три месяца среднемесячный рост цен составил 0.21%, а какой вклад внесли товары и услуги?

Товары обеспечили 0.035 п.п положительного вклада при среднесрочной норме 0.007 п.п, где товары длительного пользования 0.014 п.п vs (-0.012 п.п), а товары краткосрочного пользования 0.021 п.п vs 0.019 п.п.

В услугах положительный вклад составил 0.178 п.п, сформированные из:

Жилье и коммунальные услуги 0.052 п.п vs 0.045 п.п по среднесрочной норме (отклонение в 1.16 раза)

Медицина 0.039 п.п vs 0.025 п.п (в 1.56 раза)

Финансовые и страховые услуги 0.037 п.п vs 0.025 п.п (в 1.48 раза)

Прочие услуги 0.029 п.п vs 0.009 п.п (в 3.2 раза!), куда входит образование, связь, ИТ услуги, бытовые, персональные, косметические и прочие виды услуг.

Где пока нет проблем? Транспортные, развлекательные, спортивные, культурные услуги, общепит и гостиницы, которые в совокупности внесли 0.014 п.п за три месяца при норме 0.027 п.п, т.е. почти вдвое меньше, формируя 14.5% от совокупных потребительских расходов.

Тарифы еще не начали воздействие, а начнут непрерывно ускорять внедрение с августа.

Полные расчеты по августовской тарифной сетке будут только в сентябре-октябре из-за специфики растаможки, перенос в цены с лагом в 1-4 месяца по мере переконфигурации складских запасов и особенности производственных процессов.

В экономике эффект от повышенных тарифов в августе начнется минимум с октября (это ноябрьские данные).

Эффект от апрельских тарифов начался с июня (пока в среднем +0.13% среднемесячного роста), но эффект ограничивается консолидацией избыточных складских запасов с дек.24 по мар.25.

Примерно 80% запасов, сформированные до апр.25, были распределены или распределяться до начала сентября, а к началу 4кв24 дешевых запасов уже не останется или в пределах погрешности.

Цикл аккумуляции/распределения запасов совпадет с производственным циклом, когда более дорогое сырье и промежуточная продукция повлияют на стоимость конечной продукции, плюс лаги логистики.

В экономике эффект от тарифов начнется с окт.25 и до середины 2026, обусловленный запасами, производственным циклом, логистической спецификой и особенностями растаможки.

Пауэлл это знает и именно про это говорил в Джексон Хоуле. Это знают и ритейлеры, которые в своих бизнес-моделях метят 4кв25, как точку срыва цен.