О ситуации с федеральным бюджетом России в сентябре
Бюджет был исполнен с профицитом 406 млрд в сентябре после профицита 696 млрд в августе – это сезонное явление. В сентябре профицит практически всегда, за исключением кризисных 2016, 2020 и 2022. Так в сен.24 – 606 млрд, в сен.23 – 678 млрд с положительным балансом.
За 9м25 накопленный дефицит составил 3.79 трлн (худший показатель в истории, прошлый антирекорд был в 2020 – 1.66 трлн) vs профицита 0.58 трлн за 9м24, дефицита 1.45 трлн за 9м23 и профицита 0.2 трлн за 9м22.
12м дефицит продолжает расширяться на протяжении 15 из 16 последних месяцев, достигая 7.85 трлн vs предыдущего антирекорда 7.91 трлн в мае 2023.
Относительно доходов бюджета 12м дефицит составил 20.5%, выше этого уровня было только в кризисные сен.16-фев.17, дек.20-апр.21 и фев.23-авг.23.
Можно ли ожидать стабилизации дефицита в октябре-ноябре? В соответствии с историческими данными, в этот период обычно профицит, за исключением 2015-2017, 2020 и 2024.
Минфин РФ в соответствии с обновленным планом обещает дефицит 5.73 трлн (расширен почти на 2 трлн с 3.79 трлн), т.е. предполагается резкое улучшение бюджетной ситуации от фактического дефицита 8 трлн к 5.73 трлн. Насколько это реалистично? Для этого необходимо рассмотреть ситуацию с доходами и расходами.
По доходам:
• Доходы федерального бюджета снизились на 1.2% г/г в сентябре, где нефтегазовые доходы обвалились на 24.6% г/г, а ненефтегазовые выросли на 6.2% г/г.
• За 3м доходы выросли лишь на 1.8% г/г, где нефтегазовые (-28.7% г/г), а ненефтегазовые +14.1% г/г.
• За 9м25 доходы выросли на 2.5% г/г и +36.5% за два года, где нефтегазовые доходы (-20.6% г/г) и +18.5% за два года, а по ненефтегазовым доходам +13.2% г/г и +43.6% за два года.
• По скользящей сумме за 12м доходы составили 37.4 трлн, +4.7% г/г и +34.3% за два года, где нефтегазовые доходы – 9.4 трлн, (-18.7% г/г), +8.8% за два года, а ненефтегазовые – 27.9 трлн, +16% г/г и +45.8% за два года.
Минфин прогнозирует 37.1 трлн доходов по итогам 2025, что предполагает снижение доходов на 2.6% г/г в 4кв25 – это достаточно реалистичная оценка, учитывая внешнюю конъюнктуру, курс рубля и тенденции в экономике, но наиболее вероятно 37.5-37.8 трлн по итогам года.
Расходы бюджета замедлились до 6.2% г/г, за 3м +18% г/г, за 9м25 +19.5% г/г и +45% за два года, а за 12м расходы составили 45.2 трлн, +22.6% г/г и +38% за два года.
Минфин планирует 42.8 трлн расходов
и если это так, с учетом базы 4кв24 и исполненных расходов за 9м25, в 4кв25 расходы должны составить 12.1 трлн или обвалиться на 16.5% г/г (!!) относительно 14.5 трлн расходов в 4кв24.
Расхода за 9м25 выросли на 19.5% г/г и +18% г/г за 3м, т.е. предполагается фактически отключение фискального насоса? Это нереалистичный сценарий.
Не имеет значения траектория авансирования, экономика «сожрала и переварила» рост расходов почти на 20% г/г, показывая рост ВВП всего на 1% г/г, из которых около нуля или небольшой минус SA за 9м25 к дек.24, т.е. рост на 1% сформирован за счет августа-декабря 2024.
Если экономика в стагнации при росте расходов на 20%, так что будет при обвале расходов на 17%?
Для удержания экономики необходим рост расходов минимум на 5% г/г, что предполагает около 46 трлн по итогам 2025 (сейчас по факту 45.2 трлн).
Если доходы составят 37.1 трлн в соответствии с прогнозом Минфина, а расходы вырастут в 4 раза медленнее, чем с начала года (+5% г/г в 4кв25), дефицит составил 8.9 трлн vs 8 трлн текущего дефицита (наиболее реалистично).
Если расходы будут сопоставимы с 4кв24, дефицит составил 8.1 трлн, а при снижении расходов на 5% г/г, дефицит будет 7.4 трлн.
Исполнение бюджета с дефицитом в 5.7 трлн возможно только при обвале расходов на 17% (гарантированный кризис в начале 2026) или резкое наращивание расходов (маловероятно при текущей диспозиции по нефтегазовым доходам и стагнации экономики).
