Растут инфляционные ожидания бизнеса в России

Растут инфляционные ожидания бизнеса в России

Банк России очень внимательно следит за динамикой инфляционных ожиданий, причем в иерархии приоритетов ИО часто стоят выше фактических результатов по инфляции – так было в середине 2024, когда на фоне относительно умеренной инфляции был чувствительный разгон ИО, на что ЦБ жестко отреагировал и в какой то степени так было на последнем заседании, когда при инфляции возле таргета ЦБ ссылался на незакрепленные инфляционные ожидания.

ИО выросли до 19.6п в сентябре (это максимум с фев.25) после 17.5п в августе, за 3м – 18.5п, 6м – 18.4п, 8м25 – 19.1п vs 21.3п за 8м24, в 2024 – 22.7п, 2023 – 20п, 2021 – 20.7п, а в 2017-2019 в среднем 8.7п.

Положительный баланс ответов характеризует преобладание оценок ожидаемого роста цен, отрицательный – напротив, преобладание оценок снижения цен. Изменение баланса ответов по сравнению с предыдущим месяцем отражает качественные характеристики процесса: направленность и интенсивность его динамики. Например, увеличение положительного баланса ответов свидетельствует об усилении ожидаемого роста цен, снижение – о его замедлении.

Индикатор ИО конвертируется в фактическую инфляцию с коэффициентом примерно 0.45.

По меркам 2022-2025 годов показатель неплохой. В период, когда ставка ЦБ составляла 7.5п ИО составляли 17.4п, т.е. сейчас намного выше. В период, когда ЦБ начал повторный цикл ужесточения, подняв ставку с 16 до 21%, ИО составили в среднем 24.8п.

Интенсивное сокращение ИО произошло с января по апрель этого года, стабилизация с апреля по август и вот рывок в сентябре.

Насколько этот рывок будет устойчивым? Неизвестно. Причиной роста могли ждать ожидания роста НДС и топливный кризис.

ЦБ очень коротко прокомментировал: «В числе значимых факторов роста затрат предприятия отмечали увеличение стоимости горюче-смазочных материалов, сырья и материалов, стоимости коммунальных услуг и арендной платы. Рост ценовых ожиданий предприятия связывают в том числе с увеличением налогов с января 2026.»

Рост ИО был фронтальным за исключением электроэнергетики и сельского хозяйства. Очень сильный импульс в торговле (крайне чувствительная категория для ЦБ в рамках проецирования ДКП), последний раз так сильно росли в середине 2023.

Примерно такой же рывок в промышленности (максимум с середины 2023) и аномальный рост в строительстве (максимум с февраля 2022), тогда как услуги, наоборот, очень ровно идут практически без изменений.

Таким образом, услуги, коммунальные услуги и электроэнергетика вместе с сельским хозяйством демонстрируют стабильность ИО, а основной импульс роста реализуется в промышленности, строительстве и особенно в торговле.

Эти данные, вероятно, приведут к охлаждению намерений ЦБ снижать ставку в октябре, особенно на фоне относительно устойчивых макро опросов, где бизнес не проявил проекцию в рецессию по ожиданиям.