Российский долговой рынок остается активным, несмотря на волатильность
Долговой рынок России снижается практически непрерывно два месяца с конца августа (сильнейшее падение с осени 2024), но несмотря на ухудшение конъюнктуры, активность остается на повышенном уровне.
Чистые заимствования в сентябре составили 535 млрд или +1% м/м, но акцент смещается от компаний (+76 млрд) в сторону государства (+417 млрд).
За 3м чистые заимствования составили 2074 млрд, где государство – 1050 млрд, нефинансовые компании – 378 млрд, другие финансовые организации – 637 млрд.
За 6м заняли 4723 млрд, где государство – 2528 млрд, нефинансовые компании – 1267 млрд, другие финансовые организации – 879 млрд.
По структуре рублевого долга в облигациях:
• Государство – 27.9 трлн, за 9м25 – 3.51 трлн vs 0.9 трлн за 9м24, за 12м – 5.51 трлн, а с начала 2022 – 11 трлн.
• Нефинансовые организации – 12.1 трлн, за 9м25 – 2.22 трлн vs 0.48 трлн за 9м24, за 12м – 3.3 трлн, а с янв.22 – 3.8 трлн.
• Другие финансовые организации – 11.6 трлн, за 9м25 – 1.22 трлн vs 1.42 трлн за 9м24, за 12м – 2.77 трлн и 7.8 трлн с начала 2022.
• Кредитные организации – 2.62 трлн, за 9м25 – 0.039 трлн vs (-0.09 трлн) за 9м24, за 12м – 0.045 трлн, с начала 2022 сокращение на 0.34 трлн.
Как видно, банки неактивны на долговом рынке, темпы заимствований со стороны финансовых организаций резко замедлились в 2025, а основную активность проявляет государство и нефинансовые компании.
Бизнес с начала 2021 по середину 2024 был «деактивирован» с долгового рынка, а резкое накопление долга началось с 2П24 и идет на протяжении всего 2025, но последние 2-3 месяца темпы замедлились в пользу государства.
Акцент на заимствованиях бизнеса важен, т.к. с середины 2024 необходимо учитывать не только прирост задолженности в кредитах, но и в облигациях – свыше 3.5 трлн это существенные займы.
Совокупный рублевый долг по всем эмитентам – 54.4 трлн, за 9м25 – 7 трлн vs 2.64 трлн за 9м24, за 12м – 11.6 трлн и 22.2 трлн с янв.22.
Совокупный валютный долг по всем эмитентам – $82.6 млрд, за 9м25 – $15.7 млрд vs $15 млрд за 9м24, за 12м – $13.6 млрд и $63.4 млрд с начала 2022.
Сейчас практически весь валютный долг происходит в расчетах в рублях, т.е. это квазивалютный долг, что частично абсорбирует спрос на валютное хэджирование.
В конце года ожидаются крупные заимствования от государства в рамках финансирования расширенного дефицита бюджета.
